国储收购拉涨锗价 2股最受益

　　有分析指出，国储高于市价大量收购将会进一步推动锗价上涨，受此影响，云南锗业、驰宏锌锗有望爆发。

　　12月13日，小金属锗市场价终于突破4个月以来格局，较上一交易日上涨100元/公斤，至11650元/公斤，涨幅0.8%。此前有报道称，就在上周，中国国储局实施了锗的收储。

　　据海外媒体报道，中国国储局计划对战略小金属铟锗收储，并于上周对几个小金属厂商发出了邀请，打算分别以4430元/公斤和12090元/公斤的价格，购买100吨铟和30吨锗。报道称，云南锗业将提供15吨，并在2014年第一季度交付。

　　2013年中国锗实际产量约65-70吨；而产能约150吨。国储局去年11月曾收购了20吨，今年再次大量收购储资源，有力地支撑了后市，预计明年锗价会坚挺。

　　国储高于市价大量收购进一步推动了锗价上涨。12月13日，锗价提升100元/公斤。此前4个月锗价保持在11550元。锗是最近两年涨势最好的小金属。2012年5月，吨锗价格为7300元，涨至目前的12650元/公斤，累计涨幅59.58%。

　　目前A股上市公司中，云南锗业是国内唯一拥有锗矿采选、精深加工及研发一体化生产龙头企业，驰宏锌锗是我国最早从氧化铅锌矿中提取锗用于国防尖端工业建设的企业，将受益于锗价持续上涨，可适当关注。

　　云南锗业：多因素促使股价反弹

　　研究机构：齐鲁证券日期：12月3日

　　事件：

　　12 月2 日云南锗业股价异动，单日涨停且3 个交易日累计涨幅超过25%。

　　结论：

　　据齐鲁证券了解公司近期采选、冶炼经营情况稳定，下游深加工客户正在稳步开拓，销售量好于市场预期，但整体情况符合研报之前的判断。至于股价在估值下行期的上涨研报认为有如下原因：1)金属锗属于战略小金属，应用范围涵盖光伏和航天航空(8%)、光纤(33%)、外红(21%)等多个领域。近期市场对军工股的青睐间接带来对公司估值的提升(在11 月18 号的报告中有所提示).2)市场开始对今年锗金属收储开始预期。去年11 月份国储通过招标向主要的锗生产企业合计收储20 吨，而云南锗业作为全球最大的锗金属生产企业，大约占据收储比例的50%。研报假设未来收储兑现且收储量与去年相当，通过估算对公司业绩的影响，认为当前股价基本已反映预期。

　　未来看点：上游看韭菜坝、下游看深加工，公司前期公告采购韭菜坝60%的股权，预计今年生产量为2吨，该矿山实际生产能力为15 吨且品位高，明年未来公司会考虑适当提高生产量以满足市场需求。深加工方面，研报坚持之前的观点看好“高纯四氯化锗”以及“红外锗镜头”两个项目的成长空间。目前公司已向长飞实行批量供货，今年需求为6 吨，烽火整体试用情况较好。而红外锗镜头、镜片也开始逐步放量，产品质量已得到海外客户的认可，明年整体订单值得期待。

　　盈利预测与投资建议：研报预测公司2013~2015 年营业收入分别为7.89 ，9.18 以及10.14 亿元，净利润分别是1.64,1.75 以及2.12 亿元，对应EPS 是0.25,0.27 以及0.33 元，维持公司“增持”评级。

　　驰宏锌锗：矿山事故影响业绩释放节奏

　　研究机构：中信建投日期：11月6日

　　简评

　　铅锌价格回升、贸易业务增长、荣达并表带动收入大涨三季度铅锌价格震荡中有所回升，公司贸易业务规模扩大，以及荣达矿业并表等多项因素叠加，导致公司收入同比、环比均出现大幅增长。

　　净利润环比大幅下降原因是二季度获收购塞尔温营业外收入三季度公司主业毛利额环比稳中略降，二季度公司并购子公司塞尔温驰宏形成2.39 亿营业外收入，是三季度环比二季度业绩大幅下滑的主要原因。

　　连续两起矿山事故，业绩释放节奏被拖慢

　　不考虑营业外收入的影响，公司今年业绩亮点在于配股资金收购荣达矿业51%股权，可能带来业绩大幅增长。今年6 月26 日公司发布公告，荣达公司一矿井发生火灾事故，被有关部门限令停产整改，预计除2 号系统外，其他采矿系统于2013 年12 月底能全部完成相关的整改工作。每年5~11 月为荣达矿生产期，因此该事故将导致荣达矿2013 年业绩显著萎缩，对公司的并表收益也将显著低于预期，明年随着矿山恢复生产以及扩产，业绩增量将较为可观。

　　2013 年10 月14 日，子公司云南澜沧铅矿有限公司再发生一起矿山事故，并有人员伤亡，目前正处于停产调查之中，对公司四季度业绩有一定影响，但由于该矿采矿量占比较低，对业绩影响不大。

　　盈利预测和评级

　　基于矿山事故对业绩的重要影响，研报下调盈利预测，2013~2015年EPS 分别为0.33 元/0.41 元/0.57 元，对应PE 分别为29 倍/24倍/17 倍。研报仍然看好公司资源拓展前景，以及13~15 年矿山扩产带来的业绩快速增长趋势。近期，公司股价或将受业绩低于预期和铅锌价格持续低迷压制，下调评级至“增持”，下调6 个月目标价至10.5 元，对应13 年预测PE 为32 倍。