中俄天然气合同有望一月签署 十股受益

　　富瑞特装临时公告点评:发动机业务获突破,为明年爆发准备

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2013-12-12

　　事件:

　　12月11日晚,公司公布关于产品销售向客户提供融资租赁业务的回购担保的公告。公司与江苏金茂融资租赁有限公司(江苏金茂)、五原县梁山东岳车辆有限责任公司(五原东岳)签订《购买合同》,同时江苏金茂与五原东岳签订《融资租赁合同》。约定江苏金茂根据五原东岳的要求向公司购买 LNG 汽车发动机及 LNG 车用瓶(以下又称“标的物”),支付价款合计人民币 1280 万元,并将标的物出租给五原东岳使用,合同总计30%的款项五原东岳已支付给江苏金茂,其70%款项由江苏金茂向五原东岳提供融资解决。

　　点评:

　　迈出LNG汽车发动机业务商业模式的第一步。公司拟与江苏金茂、五原东岳签订《回购合同》,约定公司为上述租赁设备余值回购承诺担保,本次回购担保总金额不超过人民币 896 万元,期限一年;具体回购金额随承租人五原东岳偿付租金余额及设备使用时间长短变化而变动,为融资租赁合同项下应支付的全部款项,该款项包括到期未付租金、逾期违约金、未到期租金、损害赔偿金和名义货价等应付款项。公司实际上已用相同的模式向三家不同的单位销售LNG液化装置产品。开展融资租赁有利于开拓市场,且风险可控。

　　发动机油改气项目获得国家政策层面支持。公司于6日晚发布公告,公司发动机油改气项目被列为《内燃机再制造推进计划》重点示范工程。发动机再制造项目作为清洁能源应用的设备制造类项目,获得国家政策支持,合情合理。我们认为发动机再制造业务技术上较成熟,政策较有利,欠缺的只是可行的商业模式,能够为公司带来可持续的盈利。

　　LNG发动机业务成为明年业绩超预期的关键。公司业绩在今年进入爆发期,前三个报告期归属母公司净利润增速均超100%。业绩

　　的高速增长主要得益于LNG汽车产业的快速发展,由此带动LNG气瓶和LNG加气站设备需求的激增。公司作为首先进入这一细分领域的龙头,产品技术先进、质量可靠,享受较大的先发优势。但是,竞争对手的逐渐增多,高毛利率难以维系;LNG价格不断上涨,LNG汽车销售放缓,LNG气瓶需求放缓;创业板再融资尚未放开,公司可用现金捉襟见肘。在这样的大背景下,LNG发动机业务成为公司明年业绩超预期的关键因素。公司同江苏金茂、五原东岳签订的《购买合同》是对这一业务成功商业模式的有益尝试。

　　维持 “推荐”评级。我们依然预计公司2013-2015年EPS分别为1.76、2.56、3.26元。公司12月11日收盘价70.38元,对应13-15年估值分别为40倍、27倍、22倍。作为清洁能源LNG的装备厂商,符合节能减排的政策,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级

　　风险提示:产品价格下滑,LNG终端价格上涨。