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　　柳钢股份:受益前期低价原料库存与产量恢复,3季度成功扭亏

　　柳钢股份 601003

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-10-30

　　事件描述

　　柳钢股份今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入276.16亿元,同比增长2.83%;营业成本264.38亿元,同比增长3.16%;实现归属于母公司所有者净利润-0.03亿元,去年同期净利润为-1.77亿元;实现EPS为-0.001元。

　　其中,3季度公司实现营业收入94.62亿元,同比增长17.97%;营业成本90.19亿元,同比增长15.73%;实现归属于母公司所有者净利润0.81亿元,去年同期净利润为-1.79亿元;3季度实现EPS0.03元,2季度EPS为-0.06元。

　　事件评论

　　受益前期低价原料库存与产量恢复,3季度成功扭亏:公司销售产品主要包括钢坯和钢材两大类。2季度高炉检修完毕之后公司生产逐步开始恢复,同时钢材产量7、8月也明显上升。假设9月公司钢材产量与8月相同,我们预计公司3季度钢材产量环比2季度增长22%左右。由此来看,3季度公司增加了钢材在产品结构中占比,钢坯销售环比或有所减少。考虑到3季度柳州中厚板和螺纹钢均价环比出现小幅下跌,我们预计商品坯材总量的增加和单价相对较高的钢材产品占比上升是公司3季度营业收入环比增长7.83%的主要原因。

　　3季度公司综合毛利率由2季度的2.19%显著回升至4.68%,结合今年中期末相对较高的原材料库存和3季度末明显下降的库存总量数据来看,3季度公司盈利能力恢复应该是受益前期低价原材料库存所致。同时,检修结束产量恢复也摊薄了部分固定成本。综合来看,受益前期低价原材料库存公司盈利能力恢复,进而带动产量增加和收入增长,成为公司3季度扭亏的主要原因。

　　盈利能力恢复依赖需求的持续改善:目前公司的毛利率处于较低水平,与期间三项费率并无显著差距,使得公司业绩更容易受到主营之外因素影响。因此,公司长期业绩恢复稳健仍有待需求的持续改善和品种结构的改善。

　　预计2013、2014年公司EPS为0.03元、0.07元,维持“谨慎推荐”评级。