家电股成弱市融资“避风港” 6股开启低价重估之旅（股）

　　 美的集团：整体上市开启新的成长通道

　　美的集团000333

　　研究机构：国信证券分析师：王念春撰写日期：2013-09-18

　　整体上市开启新的成长通道、未来成就全球白电和厨电龙头地位

　　美的集团的转型调整已经初见成效，九大产品事业部布局之下各项业务进入经营良性循环状态，公司在各个渠道推出的新产品一直在持续加强我们对公司的成长信心。我们预期将进一步看到公司多个产品线出现更多的创新改善、均价提升、市场份额稳步提升的表现。我们认为公司目前已经是国内多品类家电经营优势最为突出的企业，未来将最有潜质成为多品类全球白电和厨电综合领域的领军企业。

　　小家电业务盈利改善有望超预期

　　公司的小家电业务有多个产品市场份额第一，之前的改善主要是对亏损品类的缩减，未来其主要大类如微波炉、电磁炉等产品还将进一步出现很好的盈利改善，且部分新的厨电产品布局也将有进一步的收入扩展和利润提升空间。

　　整体上市实现了很好的管理层激励、推动未来业绩成长

　　美的集团整体上市完成后，主要管理层直接或间接持有公司的股份，也引入了战略投资者，其股权结构有利于治理结构的优化，集团经营业绩更密切的与管理层利益相关，形成各方合力的集中推动美的集团的盈利和成长，此项因素被市场所忽略。

　　风险提示

　　新产品推广投入费用超出预期。盈利能力提升所需时间超出预期。

　　“推荐”评级，合理价值约57元

　　预期公司2013-2015年每股收益4.29、5.17、6.04元，利润增速分别为36%、21%和17%。我们认为美的集团整体上市完成后，股权结构设臵更为合理，将管理层等各方利益与集团业绩关联在一起，各项业务板块在提升产品竞争力为主导的经营导向下将进一步体现出盈利能力提升。建议买入，综合绝对和相对估值方法，合理价值约57元。

　　此次美的集团换股吸收合并美的电器，换股比率0.3447：1。