银行间市场再现资金紧张情况 五只钱荒概念股爆发

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　　19日下午，中国银行间市场交易系统延迟半小时至17：00收市。同样的举动在今年6月份的“钱荒”事件中曾经上演。市场人士担忧年末“钱荒”再度来袭。

　　继昨日创新6月份利率新高后，今日银行间拆放利率继续全面上扬。截止今日11：30，上海银行间拆放利率数据显示，7天和14天品种分别涨57个基点、113.9个基点报6.4720%、6.2180%。此外，1月拆借利率上涨33.62个基点，已经突破7%，达到7.1012%

　　市场人士指出，本周资金价格运行趋势突然“翻盘”，再度暴露了6月过后资金面脆弱的特征。虽然有外源流动性注入与年底财政存款投放的支持，但市场仍不可对年底的流动性压力掉以轻心。

　　市场对今年6月底“钱荒”记忆犹新，当时股票因资金紧张而大幅跳水，以香溢融通为代表的“钱荒”概念股却遭到暴炒，股价走出翻倍行情。分析人士建议投资者关注四类“钱荒”概念股：1、涉及委托贷款类上市公司。2、开展融资租赁业务类上市公司。3、参股投资担保公司类上市公司。4、涉及典当业务类上市公司。A股上市公司中，相关概念股：香溢融通、浙江东日、渤海租赁、金丰投资、金山开发、万里扬、嘉欣丝绸、棒杰股份、通程控股等有望受资金青睐。

　　

　　香溢融通：短期受益于金改对民营金融推进增持评级

　　2013-07-11类别：公司研究机构：海通证券研究员：丁文韬

　　[摘要]

　　金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司：7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

　　类金融机构参与银行短期内仍有难度：1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。

　　公司12年末不良贷款占比23%，较11年提升：从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22%，损失类贷款占1%，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。

　　银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加：银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。

　　公司类金融业务利润占比70%，目前重点发展委托贷款业务：公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18%-20%。

　　公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置：由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。

　　估值水平高于银行，低于中小券商，位于公司2009年以来估值的较低位置。

　　伴随民营金融推进政策，具备交易性机会：公司未来的业务增长机会来自于：1)由于银行流动性的紧缩，中小企业融资难，将更多的借助于其他类金融借贷，公司获得更多的业务空间；2)监管层放开民间金融，促进金融机构的市场化，公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进，或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元，对应2013PE35倍，给予增持评级。

　　主要不确定因素：(1)公司贷款业务的风险；(2)民营金融的推进力度不达预期