银行间市场再现资金紧张情况 五只钱荒概念股爆发

　　 万里扬：参股金融业务推动公司业绩高增长

　　2013-10-27类别：公司研究机构：长江证券研究员：刘俊

　　[摘要]

　　事件描述：

　　10月26日公司发布2013年三季报，公司前三季度实现营收11.3亿元，归母净利润9683万元，同比增加49%，第三季度实现净利润2190万元，同比增加71%。公司的小贷公司和委托贷款贡献突出，分别占公司营业利润的9.9%和27%，加上已成立的融资租赁业务，公司参股金融的体系已经成型，预计金融业务对公司明年的利润贡献超过50%。

　　事件评论：

　　万通小贷连续50%的高增长增厚公司的投资收益。2013年前三季度万通小贷贡献投资收益1131万元，占营业利润的10%，较2013年上半年提高2个百分点。预计2013和2014年万通小贷贡献投资收益分别为2384万元和4161万元。而且，公司新设立注册资本2亿元的万融租赁公司于2013年9月获批为第11批内资融资租赁公司试点，融资租赁行业在产业升级、金融改革的环境下将迎来新一轮的发展机遇，因此，其融资租赁公司后续将增加盈利来源。

　　公司为具备国资背景的地方建设企业提供委托贷款，带来可观且低风险的利差收入。2013年前三季度委托贷款的利差收入达到3081万元，仅第三季度利差收入为1917万元，营业利润占比为26.6%，根据公司已有的财务资助情况，我们预计公司2013年和2014年的确定利差收入分别为4800万和6700万元，营业利润将高达28%。

　　公司通过发行短融和公司债的形式筹措低成本资金，增强小微金融业务的持续性。除了公司已发行的6亿元短融券和拟发行的7.5亿元公司债，我们预计2014年和2015年仍存在5.36亿元和8.36亿元的融资空间。而且公司也在积极向银行申请大额的授信额度。

　　综上，公司2013年前三季度实现靓丽业绩，并将具备持续性，主要原因在于：公司受益于金融改革支持民间金融的制度红利，以万通小贷和委托贷款为业务开展渠道，获取丰厚投资收益和利差收入，同时借助公司债和其他负债融资工具降低了融资成本，进一步提升了公司新型小微金融业务的盈利空间。

　　我们认为，金改的持续推进和小微金融业务的展开，将进一步提升公司的安全边际，预计2013和2014年公司的EPS分别为0.44和0.65元，对应PE分别为21倍和15倍，维持“推荐”评级。