银行业：央行立场软化 流动性偏紧格局受控

　　央行货币政策取向中性偏紧，操作灵活维持短期流动性稳定：近期市场流动性骤紧，但是央行昨日在公开市场连续第五期未开展任何操作，市场寄希望于央行投放流动性的预期落空，另外此前央行常备借贷便利(SLF)到期后也暂未续期，不过央行近期公开市场短期流动性调节工具(SLO)操作，定向注入了2000 亿元的短期流动性。央行公开市场观望性的操作，反映出央行当前社会融资总量不低、流动性总量充足的判断，进而继续中性偏紧货币政策的态度，不过也可以看出央行相对于此前6 月份钱荒期间态度有所软化，有意灵活操作维护短期资金面稳定。

　　年末多方面因素叠加使得市场流动性不容乐观：本周流动性突然收紧起源于16 日例行的法定存款准备金补缴的一次性冲击，此外临近年底，银行面临贷存比等系列指标考核压力，以及银行理财资金、同业资金到期所产生的的接续需求，均对银行流动性构成不小压力，节前备付金的提前准备也会有一定的影响，另外，美联储QE 逐步退出对国内流动性短期虽然影响不会太大，但长期来看可能有一定的不确定性。

　　财政存款回拨及外汇占款的高增长或可短期内改善流动性：按惯例年底央行将有大规模的财政存款的集中释放，过去两年12 月财政存款的回拨规模都在1 万亿元左右(2011 年12327 亿元，2012 年11927 亿元)，这将对缓解当前流动性紧张的局面有一定的帮助，只是投放的时点还不确定。此外，近期外汇占款继续保持较大规模增长对于改善流动性也将有一定的作用。

　　总体而言，流动性总体风险仍在央行掌控范围内，但受到年底时点性因素的影响，资金面可能仍将保持偏紧的局面。

　　风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。