生态题材持续发力 水利建设快马扬鞭

　　东方证券：水利建设板块驶入快车道

　　不利因素出现转机：我们认为，2012年水利投资不及预期，可能主要因地方政府相关的水利配套资金投入不足：但这一局面或将在2013年将发生扭转，我们看到目前2012年四季度以来土地市场已经在回暖、全国“三税”收入出现稳步增长，受此影响的地方水利自筹资金及水利基金也将增加，而国家预算内资金来源稳定，因此我们预计2013年起，水利投资或将驶入快车道。

　　近几年来水利投资增长明显慢于铁路及道路，我们认为，重要原因之一便在于金融杠杆的差异，与水利投资整体的低杠杆不同，水资源项目(主要包含调水、引水等水资源配置工程)，因其单体规模较大，受益范围较为明确，项目毛利率亦明显高于农田水利等小项目的特征，存在加杠杆的可能。从这个角度出发，我们认为，水资源工程最有望实现项目进度及投资的超预期。

　　行业催化剂：2013年上半年密集招标期：近两年我国水资源工程建设的主战场为南水北调中线一期河北-河南段配套工程，为实现2014年底前南水北调中线一期工程的全线通水，河南段2013进入管材供应阶段，河北段大部分管道招标也将于2013年内完成，我们测算河北段配套工程PCCP招标额近乎河南段的1.4倍，且项目单体规模大，明显利好于中游PCCP管材制作业龙头上市公司，我们判断，2013年上半年河北段管道项目的招标将成为PCCP管行业的催化剂。

　　投资策略与建议

　　我们看好水资源工程相关的PCCP管子行业。在四家PCCP上市公司中，我们优选青龙管业(002457，买入)。主因：1)拿单能力强。青龙管业河南段PCCP中标额居第二位，目前PCCP在手订单约10亿元，为12年PCCP业务收入预期值的3.4倍。青龙管业河北历史中标经历，有望增加其在河北拿单优势；2)盈利能力稳定。青龙管业“区域化+专业化”扩张战略不仅增加了当地PCCP市场议价能力，也控制了运输成本，保证稳定的盈利能力。

　　我们预测13年青龙管业EPS0.52元，增长80%，业绩大幅增长将驱动PE乘数扩张。目前建筑材料行业平均动态PE20.6倍，鉴于未来两年青龙管业净利润增长有望快于行业均值，我们给予青龙管业较行业均值35%的估值溢价，即28倍，作为其12月内目标PE估值，推导出目标价为14.5元，隐含升幅33%，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　其次我们建议关注龙泉股份(002671，未评级)。龙泉股份除了突出的拿单能力外，其资产周转速度也快(存货及应收账款控制好)，ROA水平业内最高，我们建议对其关注。