工信部3方面促进信息消费 3大产业链迎投资机会(股)

　　 华天科技：大股东退出可转债符合惯例

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：韩星南日期：2013-12-10

　　事件：

　　2013年12月5日中午公司发布公告：接华天微电子通知，2013年9月9日至12月4日期间，华天微电子已通过深圳证券交易所交易系统出售其所持有的华天转债510，926张，占华天转债总量的11.08%。华天微电子现仍持有华天转债181，580张，占华天转债总量的3.94%。公告后股价大幅下跌，5号当天跌停，6号继续下跌5.69%。(背景：华天科技于2013年8月12日公开发行可转债4，610，000张，其中控股股东华天微电子股份有限公司配售1，595，016张，占34.60%。2013年8月30日至9月3日期间，华天微电子通过深圳证券交易所交易系统出售其所持有的华天转债902，510张，占19.58%

　　点评：

　　大股东退出可转债符合惯例

　　可转债的条款一般都规定：对于公司可转债的相关事务，股东大会进行表决时，持有公司可转债的股东应当回避。因此，大股东为了保证相关事务的控制权，按惯例都会逐步退出持有的可转债。发行可转债的时候，为了照顾原有股东的利益，会给原股东优先配售权，这时候大股东参与配售主要有两种考虑：一是如果公司当时基本面不好，要保证顺利发行，二是当时市场预期良好，参与配售有利可图。华天转债发行时公告其募集资金用于投资以下项目：(1)16，000.00万元用于通讯与多媒体集成电路封装测试产业化项目；

　　(2)15，000.00万元用于40纳米集成电路先进封装测试产业化项目；(3)13，931.47万元用于受让深圳市汉迪创业投资有限公司持有的昆山西钛微电子科技有限公司28.85%股权项目。当时市场认为公司本部封测业务趋势向好，西钛微TSV封装持续扩产、景气度高、并且有阵列镜头的亮点，可转债发行意味着西钛微年内并表，公司高增长较为确定，所以对于华天可转债预期良好，因此华天微电子参与配售的意图应为后者，即有利可图，华天转债上市后的价格也证明了这一点，最高收益达30%以上。

　　公司经营正常，阵列式镜头正在研发验证公司有关部门表示目前经营状况一切正常。子公司昆山西钛正在研发阵列式镜头模组，由于阵列式镜头要求所有镜头规格完全一致，所以只能采用一致性好的晶圆级镜头(WLO)技术。昆山西钛有自己的WLO设计及批量生产能力，在此基础上积极研发阵列式镜头模组，由于需要验证的项目很多，需要一定的时间。

　　股价下跌增加安全边际

　　不考虑阵列式摄像头，预计13-15年EPS分别为0.3、0.43和0.57元，经过两天的大幅下跌，目前股价为10.93元，对应13-15年的PE分别为36.2、25.7、19.1，安全边际增加。考虑到阵列式摄像头明年开始出货，15年放量，空间巨大，因此给予14年35到40倍估值，目标价15.05到17.2元，给予推荐。

　　风险因素：

　　阵列镜头手机推迟发布或推出后市场反应不达预期。