工信部3方面促进信息消费 3大产业链迎投资机会(股)

　　东方国信调研简报：专注BI领域，收购拓展业务范围

　　类别：公司研究机构：万联证券有限责任公司研究员：李伟峰日期：2013-12-11

　　事件：

　　近日我们调研了东方国信，就公司的经营战略和行业情况，与公司高管进行了较为深入的沟通，现在主要的情况整理如下。

　　投资要点：

　　公司主营业务是提供完整的企业商业智能(BI)系统解决方案，主营软件产品细分为：企业数据平台、数据分析平台和基于BI的CRM应用三类产品。收入来源来看，目前公司90%收入来源于运营商，其中联通占比最大，约70%，而电信和移动则各占剩余收入的一半左右。从运营商角度看，公司是中国联通与中国电信最大的BI应用软件供应商，同时也是中国移动全资子公司中国铁通商业智能系统的三家核心厂商之一，在电信行业商业智能领域处于行业领先地位，同时公司主营业务正在积极向非电信行业拓展，并取得了一定突破，在金融，智慧城市等领域也获得了一些订单

　　 受子公司亏损拖累，公司前三季度净利润增速远低于营收增长

　　公司前三季度营收、净利润分别同比增长69.26%和11.68%。营收增长大幅超过净利润增长，主要是由于公司天津等地的子公司出现了亏损，这块业务主要是通过开营业厅的方式，为运营商卖合约机，拿佣金，但受运营商佣金政策调整、内部机构改革等因素影响，佣金收入未在本期兑现以及内部管理费用大幅增加所致。公司未来打算收缩这部分业务，预计年底人员精减到100人以内，未来会挑选一些适合公司的地区来做。公司的本部始终保持比较高的增长，前三季度预计收入70%增长，净利润50%以上的增长，除了各省市正常的增长外，公司还获得了新的需求：1.联通大集中带来的新增需求，大约9000多万的项目合同，2.公司在移动市场中，新切入了包括移动总部在内的6个省市市场，在电信市场中，今年的合同同比增长了60%多。大集中项目的实施有长期性，我们预计未来移动，电信大集中业务的实施，公司凭借联通项目的先发优势，获得项目的可能性较大。此外，随着4G网络的建设，电信运营商将会有新的数据需求出来，这些都将有助于公司在电信行业收入的高增长。

　　收购的北科亿力和科瑞明，业务领域拓展到大型工业和金融行业商业智能市场

　　北科亿力是冶金工业安全、高效运行综合解决方案提供商和冶金测控设备供应商。北科亿力的主营业务是通过高端工业智能软件模型的开发和数据挖掘分析，为钢铁企业全生命周期运行提供专业、智能诊断和咨询服务。尽管钢铁行业整体处于不景气状态，但从公司的订单情况和近两年的盈利情况来看，并未影响公司的业务发展，今年1-6月北科亿力实现净利润1，122.28万元，而去年全年净利润仅472万，市场空间方面，主要由新建市场、技改市场和海外市场组成，在技改市场，我国大量在产高炉建于2000年初中期，经过十多年的使用，未来将逐步技改，而且随着未来行业产能的压缩，钢铁行业面临提高高炉使用效率和降低成本的精细化管理之路，对公司的产品需求较大，预计整个存量存量市场约40-50亿，公司目前市占率在15%左右，预计存量市场的逐步打开，公司凭借技术优势，将会获得更大的市场份额。在新建市场方面，预计未来将主要在首钢，包钢等大型钢厂。海外市场方面，公司目前已经获得了伊朗高炉专家系统项目，还在与俄罗斯、印度等国的客户谈判。我们预计海外市场，公司除了自己去拿单外，预计未来很有可能借助目前在外的企业总包项目中，获取相关方面的分包。

　　科瑞明最早是为人民银行和银监会提供农村信用联社和城市商业银行非现场监管的产品，05年，农信社体系结构发生了巨大变化，随后信息化建设的开始后，公司进入这一领域，目前已成为国内农村金融领域领先的数据处理和商业智能系统解决方案提供商。与全国23个农村信用社省级联社建立长期的战略合作伙伴关系，在合作金融机构软件市场占据了优势地位。目前产品线主要有银行数据报送条线、银行内部报表条线和银行风险管理条线三个产品条线。近年来，随着农信社信息化建设的深入，相关的信息化需求逐渐转为报送平台整合，报表平台建设、底层数据分析和管理，从而使公司的合同金额由先前的几十万提升到百万级别，通过收购科瑞明，公司从农村信用社报表BI分析市场入手，进入金融商业智能领域。另一方面，科瑞明过去主要局限在报表领域，未来随着客户信息化重点转向数据分析领域，借助于东方国信的技术的支持，预计未来合同和收入都会保持快速的增长。

　　公司本部的金融事业部也在积极拓展银行市场，今年以来先后跟贵州银行合作开发缴费平台，为山东城商行联盟提供信息化平台的建设，预计后续公司将通过这一合作，为山东的城商行提供一些产品和服务；此外公司还拿到了北京银行的单子，主要是通过移动BI做一些客户关系管理，对客户做些定制化的推送，公司通过示范效应，可能会在其它银行推广。

　　盈利预测与投资建议：我们预测2013-2015年每股收益分别为0.77元、1.15元和1.65元，对应市盈率31倍、20倍和14倍，暂时给予“增持”评级。

　　风险提示：BI市场竞争加剧，毛利率下滑；金融和工业领域商业智能市场开拓低于预期