邮轮运输业迎重大政策利好 6股最受益

　　【概念股解析】

　　世纪游轮  （002558 股吧,行情,资讯,主力买卖）：同船营收大降、财务费用增加摊薄利润

　　来源： 兴业证券撰写时间： 2013-08-19

　　事件：

　　2013年上半年，公司实现营业总收入1.45亿元，比上年增长3.33%；实现归属上市公司股东净利润99.21万元，比上年同期下降88.76%；归属上市公司股东的扣非净利润-156.75万元，比上年同比下降139.87%；每股收益为0.02元，比上年同比下降86.67%。

　　预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为195.45万元-684.06万元，去年同期前三季度归属上市公司股东净利润为1954.47万元，变动区间为同比下降65%-90%。

　　点评：

　　公司营业收入小幅增加，主要系新船下水所致，旧船的同船营收受行业环境影响，大幅下滑。公司2013H1营业收入1.45亿元，同比增长3.33%，主要系“世纪神话”号游轮和“世纪传奇”号游轮分别于2013年3月19日和2013年5月18日首航带来的2256.60万元的营业收入导致，扣除此部分营业收入同比下降20%。今年上半年同船营业收入大幅下降，主要系二季度受禽流感影响，入境游客中的东南亚游客明显减少，加之国家严控“三公”消费的双重影响。

　　归属股东净利润同比大幅下降89%，主要系新船下水令费用率大增、本期财务费用利息收入大幅减少、以及非经常性损益大幅减少共同影响所致，综合毛利率基本维持去年同期水平。

　　2013年上半年公司综合毛利率11.50%，略高于去年同期的11.09%，归属股东净利润出现大幅下降，主要系本期新船下水后管理费用、营销费用显著上升；而财务费用的利息收入从去年同期的311.8万元减少到今年上半年的60.29万元；营业外收入从去年同期的580万元减少到今年的256万元。

　　盈利预测：

　　暂不考虑公司的地产业务贡献利润，但是考虑旅游地产业务所带来的财务费用；由于旧船营收下滑幅度大于预期，我们下调2013年盈利预测，预计2013-2015年的每股收益分别为0.10元、0.39元、0.63元；假设地产项目进展顺利，可于2014年开始预售，预计地产项目可以从2015年起贡献利润，成为公司利润的重要增量要素。(其中母公司15%的所得税率，地产公司25%所得税率测算)

　　风险提示：1、三峡游船业务受旱涝灾害的影响较大；2、短期内进入者快速增加，加剧三峡豪华游轮市场竞争；3、宏观经济出现大幅下滑；4、旅游地产项目销售困难。