国务院：深化种业体制改革建设种业强国（附股）

　　第1页: 国务院：深化种业体制改革建设种业强国第2页: 登海种业:主导品种畅销,业绩高速增长有保障第3页: 隆平高科:良好的品种储备是未来发展的基石第4页: 荃银高科:仍需等待,仍可期待第5页: 神农大丰与广西农科院战略合作第6页: 敦煌种业：720万元收购敦种百佳24%股权第7页: 丰乐种业:今年农化产业形势依然严峻

　　隆平高科:良好的品种储备是未来发展的基石

　　研究机构：海通证券 分析师：丁频, 夏木 撰写日期：2013-12-23

　　归本溯源,种业公司研发的进步、营销的突破、乃至最终业绩的提升,都建立在具备好品种的基础之上。隆平高科在水稻和玉米领域均具备王牌和潜力品种,而营销端在近年亦是愈发成熟,其行业地位更是政策扶持的龙头首选。剥离副业包袱、收回少数股东权益之后,公司的目标和规划更加统一,外延和内生的双轮驱动,将力促公司迎来黄金发展期。

　　行业短期仍有库存压力,但13年玉米和水稻制种面积双双下降,行业中长期市场容量稳步增长,且大企业的市场份额不断提升。市场对于种业短期的库存心存忧虑,我们不否认其压力,但:1)13年玉米和水稻制种面积双双下降(分别同比下降12%和15%);2)在价格提升和政策扶持的背景下,预计10~15年玉米和水稻种子市场容量CAGR分别为12.74%和14.73%;3)在行业门槛提高、企业商业化育种地位更加明确的基础上,公司的分化也会愈加剧烈,大企业依靠其突出的品种、优秀的研发体系、和完善的营销模式,市场份额不断提升,行业呈现“良币驱劣币”特征。

　　坚实的基础:王牌品种突出、潜力产品充沛、结构多点开花。在水稻方面,隆平高科除了拥有Y两优1号王牌品种之外,更是具备5814、C两优608、和准两优608等接力品种(目前排名第二的5814在11/12年度销量已接近300万公斤),2013年下半年亦有后起之秀C两优248、准两优199等新品种出炉,未来亦是具备5S1128、广两优2010等潜力品种。而在此前一直较为空白的玉米种子方面,206已经实现了喷发式的增长,后续的208、211、243则有望续接辉煌。

　　研发的优势是公司中长期核心竞争力。公司目前的研发体系多元化特征明显,既有超级稻研究中心等传统育种平台,也有上海隆平等生物育种平台;既有湖南水稻研究中心等外部平台,也有菲律宾等海外平台;再辅之诸多子公司自有的研发机构,多源整合后的研发体系在国内堪称翘楚。与此同时,公司的营销端也愈发成熟:从概念上讲,公司营销的原则是从“卖种子”到“卖服务”转变;从方法上看,则是依靠强大的品牌优势,根据区域的特点、客户的需求,实施“精准打击”。

　　收回少数股东权益使得公司的目标和规划更加统一。公司前期发布关于完成少数股东权益收回的公告,宣告公司成功实现对于安徽隆平、湖南隆平、和亚华种业的100%控股。我们认为此项目顺利完成后,整个公司的目标和规划更加统一。

　　盈利预测:预计公司2013和2014年EPS分别为0.63和0.80元(假设2013年完成收回少数股东权益,且不考虑可能存在的出售非主业资产的情况),维持“增持”评级,目标价30元,对应2014年38x的PE估值。

　　风险提示:行业持续供大于求,严重的自然灾害。