汽车行业：天津限购不改行业趋势

　　首创证券25日发布汽车行业12月月报：天津限购不改行业趋势。

　　11月汽车销量低于预期。11月全国汽车销售204.4万辆，环比增长5.8%，同比增长14.1%。其中乘用车销售169.6万辆，环比增长5.6%，同比增长16.1%；商用车销售34.7万辆，环比增长6.3%，同比增长5.4%，低于的预期。由于春节前1个月销量较高，故预计12月乘用车环比增速为10%左右，同比增速可达28%左右；商用车环比增速为5%左右，同比增速达5%左右。

　　乘用车行业分化趋势延续。11月，轿车销售112.8万辆，同比增长9.2%；SUV销售30.1万辆，同比增长59.3%；MPV销售14.1万辆，同比增长229.0%，调整后同比增长68.2%；交叉型乘用车销售12.7万辆，同比下滑35.6%，调整后同比下滑8.7%。SUV是我国汽车消费升级的主要标志，随着供给的增加及消费潮流的延续，预计一段时间内SUV行业仍将保持高于行业增长，乘用车结构分化趋势将延续。

　　日系车继续高增长。11月自主品牌销售69.2万辆，同比增长8.1%；日系销售32.3万辆，同比增长92.6%；德系、美系、韩系和法系销量分别为26.4万辆(-2.0%)、21.7万辆(+12.3%)、14.6万辆(+0.5%)和5.3万辆(+19.6%).11月日系车继续高增长在的预期之内，但幅度仍然超出预期。同时德系和韩系等日系车竞争者出现同比下滑或增速放缓也是可以预期的。预计日德韩系分化这一趋势仍将持续一段时间。

　　重卡保持高增长，大中客反弹。11月重卡销售6.6万辆，环比增长9.5%，同比增长35.3%，符合的预期，预计今年12月环比增长0-5%左右，同比增长32%-39%，仍然能保持高增长。大中客11月销售17971辆，环比增长37.3%，同比增长12.3%，基本符合的预期， 预计12月环比增幅在30%-40%，同比增速在7%-15%。

　　投资建议。虽然天津汽车限购对短期汽车板块造成一定打击，但综合判断，行业整体盈利复苏延续，继续维持行业“看好”的评级。

　　风险提示。汽车限购政策存在扩大推广的可能性；宏观经济回暖进程不及预期导致汽车消费复苏受阻；大宗原材料价格和人力成本上涨会侵蚀公司盈利。