食品饮料：首选成长 关注改制和并购

　　中投证券25日发布食品饮料行业2014年度投资策略：首选成长，关注改制和并购。

　　2014 年大众消费品将继续繁荣，投资策略以高增长为基础，推荐处于高速成长期、以及释放业绩高增长动力较强的公司，并兼顾国企改革及兼并重组预期。

　　投资要点：

　　2013 年大众消费品超额收益来自龙头业绩高增长、政府整合行业的政策超预期、高端消费品资金流入进一步拉高大众消费品相对估值。龙头企业前三季度净利增长30%-70%，全年盈利上调10%-30%，行业估值上升35%。2014 年业绩高增长将成为股价最主要的推力，政策预期将转向国企改革、兼并重组，相对估值提升幅度减小。成熟市场大众消费品公司市值增长依然保持领先，并享受高估值溢价。近10年美国大众消费品公司利润增速在5%-15%，估值处于15-25 倍，以年均复合5-10 个点的超额收益远远跑赢市场，其他亚洲发达市场，日本、韩国、香港估值处于22-42 倍，趋势向好支撑高溢价。2014 年，城镇化、土地改革、税制改革将继续推动收入增长、消费升级和渠道下沉，大众消费继续繁荣。中低收入人群收入提升将提振对乳制品、肉制品、调味品等大众品的消费；近几年中国人均收入增速在10%-15%，消费升级明显，多数行业单价提升已经贡献收入增长的50%甚至以上。国企改革、兼并重组的主题将贯穿全年。已做出激励制度改进的企业经营盈利提升明显，2014 年更多国企激励制度有望获得突破；大量管理层持股在2014 年面临解禁，将促进业绩释放和提振股价；政府为解决食品安全问题鼓励行业通过优势企业兼并重组进行整合顺理成章，乳制品、保健品有望进入并购整合高峰期，其他现金充裕的公司也存在通过并购扩大收入的动力。投资策略以高增长为前提，推荐处于高速成长期、以及释放业绩高增长动力较强的公司，并兼顾国企改革及兼并重组预期。推荐管理层股权激励即将解禁的伊利股份，高端单品莫斯利安重新带回成长性的光明乳业，具有较大成长空间的中炬高新和汤臣倍健，以及筹划海外整体上市的双汇发展，临近解禁、明年原料下降带来利润率向上弹性大的洽洽食品。