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　　　奋达科技调研简报:蓝牙音响销量快速增长

　　奋达科技 002681

　　研究机构：万联证券 分析师：石峰 撰写日期：2013-09-02

　　报告关键要素:

　　受益于移动智能终端的普及，公司蓝牙音响销量快速增长，蓝牙音响占比和综合毛利率稳步提升；智能手表有望四季度出货，将打开新的成长空间。

　　事件:

　　近期我们对公司进行了现场调研，就公司近况和未来战略与公司董事长和董秘进行了交流。

　　调研结论:

　　公司是国内领先的多媒体音箱、美发小家电生产商。公司主要产品分为多媒体音箱和美发小家电两大系列，具体包括电脑数码音箱、便携式音箱、时尚数码音箱直发器、卷发器、电吹风、电推剪等。

　　公司产品定位高端，90％以上出口，在欧美发达地区采用ODM模式，在国内和其他发展中国家，多媒体音箱产品主要以“F&；；；；；D奋达”自主品牌进行销售。上半年公司实现营业收入4.18亿元，同比增长15.76％；归属母公司股东净利润4621万元，同比增长26.28％，电声、美发产品收入占比分别是53.16％、44.75％。

　　受益于智能手机的普及，蓝牙电声产品快速增长。过去几年，公司自主研发了蓝牙、wifi、NFC无线模块，是行业中唯一可自产无线模块的公司，2012年蓝牙音箱开始放量，实现收入2000万，占音箱总收入的比例为5.4％。上半年，蓝牙音箱实现收入约5000万，7、8月销量环比持续增长，三季度销量或超市场预期，预计全年将达到1.3亿，占比将上升至26％以上。蓝牙音箱毛利率较传统有线音箱高5-12个百分点，蓝牙音箱收入占比的提升是公司上半年毛利率上升、利润增速高于收入增速的主要原因，由于PC销量下降、智能手机销量上升，未来3年蓝牙音箱占比将稳步提升。

　　智能手表有望四季度出货，打开新的成长空间。6月5日，公司联合元太科技在台北发布首款智能手表，元太科技主要提供智能手表的显示屏，公司进行软硬件的设计和制造。该款智能配备1.73寸EInk触摸屏，可弯曲，具有180°可视角，用户可将其与主流智能手机连接，随时查看手机中的来电、短信、通信录、日历、电子邮件、社交信息、控制音乐播放器等。公司首款智能手表由某高尔夫俱乐部定制，可连接高尔夫数据库，有望在四季度出货。公司具有客户、精密制造以及先发优势，目前定位为ODM，预计苹果2014年一季度发布智能手表，国内主流智能终端厂商有望跟进，公司将关注国内厂商的代工需求，也不排除发布自主品牌的产品。公司对智能手表市场前景预期乐观，后续将继续加大投入，争取开发出具有医疗保健功能、通话功能的产品。

　　美发电器逐步切入家用市场，未来增长仍可期待。公司美发家电完全采用ODM模式，绝大多数销往欧美，产品主要供给专业市场，价位为40-200美元，毛利率一直维持在30％以上。近年来随着专业市场的成熟，公司美发电器遇到增长瓶颈，公司及时调整策略，逐渐切入家用市场。另外，公司也加强了新客户的开拓，健康电器样机成功通过Philips的认证，并有望在今年三、四季度正式出货。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.67元、0.85元，对应目前股价的市盈率为29倍、23倍，给予“增持”评级。