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　　　　凤凰股份：静待四季度公司业绩释放

　　研究机构：浙商证券 日期：2013年10月30日

　　项目结算周期不匹配，致中报净利小幅亏损

　　10月30日晚，公司披露2013年3季报:实现营业收入约2.34亿元，同比下降55.79%；实现归属上市公司股东的净利润约-3599.28万元，同比下降148.5%；实现基本每股收益-0.05元。报告期内公司业绩大幅下降源于:(1)项目结算周期不匹配，结算收入较少；(2)期间费用率明显上升，同比上升17.64个百分点至32.54%。分析师认为，公司中报业绩下降是暂时的，随着四季度公司主力结算项目进入交付，公司业绩将会回升。

　　1-9月销售回款约11.5亿元，同比小幅上升

　　经初步测算，1-9月公司商品房销售回款约11.5亿元(实际商品房销售合同金额会更高)，较2012年同期上升了11.3%；其中1季度、2季度和3季度分别为1.5亿元、5.9亿元和5.6亿元。分析师预计公司全年商品房销售金额在20亿元以上，同比增速在35%以上。

　　短期资金有一定压力，但资产结构有所改善

　　期末公司货币资金余额约5.19亿元，环比2季度末下降了33.38%；仅为同期(短期借款+一年内到期的非流动负责)的46.76%，从静态角度看，短期资金存在一定压力，需要进一步的销售来缓解。与此同时，期末公司扣除预收账款后的资产负债率约为56.8%，较2季度末的61.4%下降了4.6个百分点，显示长期性的资产结构有所改善。

　　维持“增持”评级

　　分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.57元和0.70元，当前股价对应的PE分别为12.5倍、10.0倍和8.1倍。分析师维持公司“增持”评级，基于如下考虑:(1)公司诉讼已了，13年业绩风险冲击已消失；(2)预期销售在20亿以上，销售有弹性；(3)分析师依旧看好公司文化地产模式，只待相关项目进一步验证和扩充而实现潜在成长。

　　长江证券：鱼跃医疗 看好医院市场布局

　　长江证券近日发布鱼跃医疗的研究报告称，公司发布2013年三季报：1-9月，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；实现归属上市公司股东净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元。归属于上市公司股东的扣非净利润1.93亿元，同比增长17.25%。预计2013年归属于上市公司的净利润同比增长0%-30%。

　　业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。第三季度，营业收入大幅提升，同比增长17.34%，毛利率较中报下降2.48个百分点。

　　医院市场是下一个发展重点：公司作为家用医疗仪器龙头，近两年逐步将重心转移到医院市场。目前公司血糖仪产品已进入北京、西安等多省市的35家三甲医院，三甲以下医院数量达到200家。前三季度，估计血糖仪销售收入已达6000万以上。公司积极扩大医用耗材版图，真空采血管、刀片、丝线等医用耗材已经逐步开始销售，公司在医用耗材领域的战略规划清晰，随着耗材产品线和医院渠道的不断完善，公司有望再次进入高速成长的“黄金期”。

　　公司作为国内家用医疗器械领军企业，其品牌与渠道的价值不容忽视，具备较强的外延扩张能力。OTC方面，空气净化器、血糖仪等新品类上市销售后的放量值得期待。在医院市场方面，公司在医用耗材的战略规划清晰，有望驱动下一轮高增长。预计2013-2014年EPS分别为0.56元、0.73元，增长有望持续提速，维持“推荐”评级。