种业科研体制改革有望提速 10大概念股价值解析

　　相关概念股研报个股点评：

　　神农大丰：正确的兼并收购将扫除"小而弱"

　　类别：公司研究机构：第一创业研究员：吕丽华

　　事件

　　公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.52亿元，较上年同期减9.4%；归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元，较上年同期增4.18%；基本每股收益为0.30元；

　　点评：

　　我们过去看神农大丰，认为其没有研发育种能力，且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国，小小的神农大丰，上市后，买品种和收股权并举，业绩弹性大的优势将日益体现。

　　种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%，略降9.67%和0.99%。

　　购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001)，增厚华中市场(销售占比近40%)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013)，华南地区(销售占比近30%)品种储备也较为丰富。

　　控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业，是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。

　　当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审，是2012年农业部西南地区主推的品种，2010年推广排名第7，种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋，我们给予积极评价。

　　与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议，这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外，神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。

　　盈利预测：预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元，增速为10%、40%和50%；归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元，增速为33.8%、37.9%和48.5%；对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。

　　风险提示：制种风险；主推品种的种植风险

　　登海种业：主导品种畅销，业绩高速增长有保障

　　类别：公司研究机构：东方证券研究员：欧阳婧，陈振志

　　公司是玉米种业领军企业，有望胜出为行业垄断寡头。2012年公司销售额位居国内种业第4位，净利润位居国内种业第1位。当前国内种业市场空间巨大而高度分散，2014年两杂种子有望形成新一轮大挤压，预计种子行业洗牌在即，有望为公司进行行业整合带来良机。

　　母公司13/14销售季进入高速增长期，登海605销量预计增长30-40%。登海606去年大田整体表现出色，在众多上市品种中综合实力突出。随着推广已久的郑单958和浚单20逐渐步入衰退期，形势有利于登海605推广，未来最大推广面积有望达到1200-1400万亩。

　　先玉335推广未触及瓶颈，销量预计仍将平稳增长。子公司登海先锋的先玉335尽管在黄淮海部分地区抗性削弱，但瑕不掩瑜不影响推广，新的里程碑式品种的缺失令先玉335的市场地位短期内难以被撼动。

　　良玉系列积极开拓北方市场，13/14销售季推广面积预计增长30%。去年以来东北市场出现两极分化趋势，同质化品种库存积压严重；以良玉系列为代表的异质化品种销售旺盛。作为先玉335区域内最强劲的对手，子公司登海良玉的良玉系列今年大田表现不错，预计新销售季将有不俗表现。

　　优秀储备品种三年内大量上市，业绩持续高速增长或有保障。预计未来3年母公司储备品种或有14个，子公司储备品种或有15个，有望保障公司未来3年的业绩增长需求。同时公司育种思路沿着早熟、耐密、高产、脱水快等方向发展，更加贴近于农民的实际需求，有更大概率涌现出新的大品种，有望进一步提升公司估值。

　　财务与估值

　　预计公司2013-2015年每股收益为0.97、1.29、1.67元，综合考虑公司行业龙头地位及未来大量潜在品种，参照2014年调整后可比公司平均估值26倍，给予20%溢价，对应目标价40.2元，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　先玉335销售低于预期、重大自然灾害、政府打击套牌效果不达预期