种业科研体制改革有望提速 10大概念股价值解析

　　新赛股份：下半年油脂盈利环境有望改善

　　类别：公司研究机构：宏源证券研究员：胡建军

　　报告摘要：

　　营收同比下降44%，净利润同比增亏2800万元。11上半年公司实现营业收入3.7亿元，同比下降超过四成，亏损3046万元，较10H1的-207增亏逾2800万元。

　　棉纺及油脂业务全面亏损。上半年棉花价格大起大落，新疆329棉花在3月份创下历史新高每吨3.25万元，下滑至6月份的2.5万元，目前在2万元左右。油脂业务则延续了2010下半年以来的产品价格倒挂，导致公司上半年两大主业全面亏损。

　　下半年油脂盈利环境会大幅改善。公司的油料业务主要有博乐油脂、图木舒克油脂及乌鲁木齐精炼灌装项目，其中博乐油脂是公司油料主体。公司油脂产能4-5万吨，每年实际生产3万吨左右，其中70%是棉籽油。10年博乐油脂亏损约0.85亿元，计提了约0.7亿元的资产减值准备。从全国粮油批发指数看，10年大部分时间在110-120间徘徊，11上半年在140多波动，而8月份上涨至150以上。我们认为，公司油脂业务下半年盈利环境会大幅改善。

　　双陆矿业12年有望贡献利润。公司控股51%的双陆矿业，由年产9万吨煤炭改造为60万吨。预计双陆的开采成本在每吨100元左右，市场仍主要以当地为主，其中一半左右可能销往博乐。我们预计双陆矿业达产后，有望为公司每年贡献3000万元左右的毛利。

　　增持评级。我们预期下半年油脂行业盈利环境会大幅改善，双陆矿业在2012年开始贡献利润。预测公司11-13年实现净利润0.74/0.9/1.24亿元，每股收益分别为0.24/0.30/0.41元，现价10.8元相当于12/13年36/26倍PE。考虑到公司是棉花商品的独特标的，及所处新疆整体活跃的政策和市场环境，首次给予增持评级。

　　金健米业调研报告：资产装入方案决定公司股票价值

　　类别：公司研究机构：中投证券研究员：王义国

　　投资要点：

　　国企金健米业财务困境和农行代理股东退出由保壳地方政府买单。农行持有的金健米业9265万股以每股4.62元共计4.28亿元转让给湖南粮食集团属下的湖南金霞粮食产业有限公司，转让款中2亿由地方政府现金资助，3亿由政府贴息贷款给湖南省粮食集团，金霞粮食公司现持有金健米业的17.02%股份，成为金健米业第一大股东，地方政府保留住上市平台。

　　金霞粮食公司进来后第一步是向自己及其它三公司增发减少金健米业6.1亿银行贷款。公司提出向金霞粮食、湖南发展、湘亿产业和兴湘创富增发0.9732万股(每股4.11元)，所增发资金2亿用于还掉农行贷款，其它近2亿用于补充公司流动资金。增发方案尚待报证券监管机构批准。到现在为止，金健米业的经营性主业并未发生变化。

　　下一步就是等待装入湖南金霞粮食及湖南粮食集团的可能其它资产。湖南粮食集团有备而来，所以下一步肯定要装入金霞粮食及可能湖南粮食集团的可能其它资产，重要的是如何装入。有三种方案可供选择(资产置换、资产收购和再增发装入)，我们初步衡量，第三种方案最有可能，但对流通股股东最不利，原因是公司股本扩张太快，新资产进来后的每股收益太少。前两种方案对流通股股东相对有利。

　　金霞粮食基本面属于较好，但资产装入的方案决定公司股票的投资价值。金霞粮食背靠资金实力较强的湖南粮食集团，从事粮食收购和储存、粮食加工贸易和粮食饲料交易市场，主要领导人务实和开拓，我们认为其基本面较好(见下)。但资产如何装入金健米业的方案决定公司股票的投资价值，基于其资产装入方案的不确定性，我们暂时给予公司股票“中性”评级。

　　风险提示：

　　从本次增发方案获批到下次资产装入都需要一定时间，这其中存在可能变数。