2014汽车及汽车零部件行业：结构性机会亦精彩

　　我们认为，14年汽车行业仍然值得投资者关注和配臵。

　　汽车行业是少数提前进行调整的周期性行业，基本适应了增速放缓的宏观环境。由于政策退出，市场化程度高的汽车行业11、12年开始调整，通过去杠杆、调整库存周期、减少固定资产投资等措施应对增速放缓压力。

　　2013年汽车行业产能利用率阶段性触底，14年有望企稳回升，而存货周转率的改善则依然可以维持。产能利用率、存货周转率从中短期来看对汽车行业盈利的弹性较大。

　　国家的汽车政策思路微调：从长期不鼓励到短期不反对。汽车工业产值约占GDP的比重10%。由于能源安全、环境压力，不大可能出台刺激政策，限购作为地方政策，主要影响增长预期，对行业销量影响不大。

　　2013年景气度仍能延续，14年需求平稳增长、产能利用率、原材料成本仍将对汽车行业贡献正面影响，而库存周转率、竞争格局将是中性的因素，劳动力成本虽是负面因素，但整车企业影响会相对较小。

　　我们推荐国企改革路径确定、提前完成产品布局优化和库存调整，销量有望恢复的江淮汽车(600418.SH)；盈利模式独特、受益于汽车标准升级和新标准出台的中国汽研(601965.SH).SUV市场的高速增长淡化了竞争压力，我们推荐具有规模效应、产品结构上移的长城汽车(601633.SH)；符合国家节能减排政策方向，潜在超预期点很多，未来有望高速增长的威孚高科(000581.SZ)。根据车型周期逻辑，我们推荐合资公司放量，自主品牌改善可期的长安汽车(000625.SZ).14年有多家汽车行业上市公司面临限售股解禁，财务处理比较谨慎、估值相对较低的公司会有相对较高的安全边际。