备战“春耕行情”关注国企改革、新能源

　　上周至今，受资金利率持续走高影响，A股大幅下跌，申万23个一级行业都呈现不同程度的下跌。自6月钱荒以来，流动性紧张的问题再度撩拨着市场的神经。但相对于6月份那次突发的危机，市场对年底流动性紧张的现实早有预期，本次影响的深度会小一些。

　　从历史经验数据来看，资金利率上升，导致风险溢价上升，A股的整体市盈率则会相应下降。历史上央行的每次加息，都不可避免地导致了股市估值中枢的下移。所以，资金利率维持高位，等同于加息，毫无疑问对2014年的A股是一个较大的不利因素。

　　此外，从资金需求情况来分析，目前市场信心还比较乐观，但流动性紧张的背景下，股市更多的是存量资金在博弈。大盘股由于需要较多资金驱动，所以预计难有表现，做多的资金会更多地倾向于聚集在绩优中小盘股，这也是最近创业板在多重利空下，却依然比主板表现更好的原因。

　　年关将近，回顾2013年，对于中国政治、经济、社会来说，今年是一个长周期变革的起步之年。对应到A股，便是出现了很多新的逻辑，比如新兴产业的逻辑、并购的逻辑。2014年的变革继续深化，也即改革进入深水区的过程中，需要直接触碰利益核心，肯定会经历更艰难的挑战。正在发生的流动性紧张问题，便是经济去房地产化、政府/企业去杠杆必然要面对的一个挑战。因此，2014年A股所处的内外部环境比2013年更复杂，2013年的投资逻辑会在2014年继续深化，但行情大概率会不断波折反复。

　　从全年的情况预计，2014年行情会比较动荡。但是，每年的年初，伴随着信心的修复和资金供求的缓解，A股大概率都会有不错的表现。所以，12月底也是投资者进行品种储备的最好时机，以备战年初的“春耕行情”。选股策略上，还是以稳健为主，回避高估值个股，国企改革、新能源等是较好的配置方向。(作者系从容投资联合创始人)