A股结构性差异巨大 酒金煤明年相对更安全

　　截止到这周四，有行情数据的2469只股票内，年内翻倍的股票177只，占比7.16%，绝大多数是TMT行业和相关概念股，涨幅50%以上的股票有528只，占比21.38%，涨幅20%以上的股票有1061只，占比42.97%。587只股票涨幅在20%以内，513只股票跌幅20%以内，一共占比44.55%，跌幅超过20%的股票有307只，占比12.43%，跌幅40%以上的股票有47只，占比1.9%，主要集中在酒、黄金、煤炭和其他有色股上。

　　今年的行情结构性差异巨大，买到TMT股票的投资者非常开心，买到传统产业的投资者基本亏钱。TMT的股票有业绩，但估值高高在上，而酒、黄金和煤炭股也有业绩，但估值被杀得很低。现在马上到年底，开始展望2014年，现在的问题是，强者恒强，弱者恒弱还会持续吗？

　　有分析师认为，宁要不断升值的土块——TMT，也不要不断贬值的玉石——酒金煤。我觉得这种观点值得商榷，主要是现代新金融学的研究发现，中短期动量重要，但中长期一定是均值回归，也就是别看今年TMT风光，小心明年拉清单。另外，转型是需要考虑，但估值透支了转型，剩下就需要研究周期了。那么，明年处于什么周期背景呢？

　　大概有几种情况，第一种是滞涨，如果是滞涨，一般来说，白酒可能跌不动，煤炭和黄金可能相对表现要好，而TMT则表现比较差。滞涨会不会出现？确实有可能，一方面通胀还在上升，如果明年央行再放松，通胀可能超预期，而经济增速因为今年地产和基建发力比较猛，后继增长比较乏力。

　　另外一种是直接通缩格局，通缩不利于整体股市，相对而言，在通缩背景下我宁可选择酒金煤，也不愿意选择TMT，历史行情显示的是，TMT股票很难扛得住通缩。不过，我对明年上半年就出现通缩表示怀疑，一方面，美联储尽管逐步退出量化宽松，但也声明没有通胀出来前，还是很警惕的，这摆明了在等通胀，而从CRB指数的走势来看，处在压力线下随时有突破上去的意味，也就是明年至少要先通胀的可能比较大。

　　另外一种可能是经济很好，通胀稳定，一片大好，这样TMT有表现，但是酒金煤应该表现更好。可惜这种可能性不大，主要还是经济增长动力的持续性确实存在怀疑，明年的经济增长应该不如今年，从股票市场来说，今年有1000只股票涨幅在20%以上，算是不错的结构性牛市了，堪比2003年，只不过当时是TMT股票持续下跌，而传统行业因为经济增长而不断上涨。

　　统合来看，分析三种情况，我觉得酒金煤明年相对更安全。酒和煤炭更和国内环境有关，因此分析起来更困难，比如，继续打击腐败，或许白酒还是没有表现等等。但是黄金则和国际形势有关。从国际形势来看，中国、印度和中东对于黄金的需求还是很旺盛，尽管今年金价大跌，属于过去十年以来的首次，导致很多对冲基金开始一致看空黄金，但是从美联储的货币政策来看，很难使得黄金价格进一步下跌，不能说黄金价格长期见底，但是至少应该有一波至少中级别的反弹是可以预见的。

　　对于黄金股的选择，国内的三个龙头是紫金矿业、山东黄金和中金黄金，从性价比来看，山东黄金最好，跌幅足够大，估值足够便宜，黄金储量和市值比最佳。所以我觉得，明年某个时刻投机黄金股是个不错的决定。

　　不过风险是黄金价格继续下跌，毕竟现在还没有企稳，因此，盯着金价，等着黄金价格企稳来投机山东黄金，是我明年的一个投资策略。

　　(证券市场红周刊)