明年将推进民间资本进入军工领域 十股或受益

　　抚顺特钢：三季度盈利稳定，财务费用小幅回升

　　抚顺特钢600399

　　研究机构：华泰证券分析师：赵湘鄂，陈雳撰写日期：2013-10-30

　　2013年10月26日公司披露三季度报，前三季累计实现EPS为0.03元，符合预期，主要分析如下：1~9月业绩小幅上升。实现营业收入约41.77亿元，同比上升10.57%；归属于母公司净利润0.16亿元，同比上升7.65%；基本每股收益0.03元，同比上升7.14%；加权平均净资产收益率0.933%，比上年上升0.061个百分点。但扣除非经常性损益的净利润为0.11亿元，同比下降15.61%，非经常性损益主要包括非流动资产处置损益202万元、政府补贴112万元、债务重组损益149万元等。当季盈利环比下降、同比提升。

　　实现营业收入约13.43亿元，环比下降1.87%、同比上升27.25%；归属于母公司净利润0.046亿元，环比下降24.85%、同比上升16.34%；基本每股收益0.01元，环比下降23.73%、同比上升18.03%。销售、管理费用控制较好，但财务费用再现上升。公司高温合金、高强钢等产品盈利能力远超一般钢铁产品，高温合金毛利率达到48.76%，三季度产品毛利达到5.44亿元，费用较高是长期制约净利表现的问题。

　　今年以来，随着东北特集团正式入主，销售费用和管理费用都得到有效控制，三季度累计销售费用为0.52亿元，同比上升2.77%，主要因销售规模的扩大；管理费用为1.45亿元，同比下降6.33%。但因三季度短期借款增加，财务费用再次上升，达到2.95亿元，同比增加2.89%。从现金流量表来看，三季度单季用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到4.33亿元，或是造成短期流动性趋紧的原因。

　　维持“增持”评级。抚顺特钢二期技改工程将涉及特冶冶炼、精品棒材等，完工后军工钢产能占比远超其他特钢上市企业，是当之无愧的军工钢龙头，尤其以高温合金和高强钢的优势明显，盈利优势将得以巩固。维持对2013-2015年盈利预测，预计实现EPS为0.05、0.09、0.17元/股，PE分别为106、59、31倍。

　　看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力，维持“增持”评级，短期提示关注军工题材带来的事件性机会，长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。

　　风险提示：军用市场需求恶化；经营改善程度不及预期；军工板块估值回调。