农业受益政策红包 聚焦三类概念股

　　大康牧业：猪价上涨推动业绩增长

　　规模扩大以及猪价上涨推动业绩大幅增长。公司是一家专注生猪生产和销售的畜牧企业，主营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产与销售。自2010年6月底猪价反弹以来，猪价整体呈现震荡上行态势；虽至2011年7月中旬国家出台一系列生猪调控政策对猪价短暂有所打压，猪价小幅回落，但是以月度数据来看，仍不改猪价连续上涨趋势，截至9月，猪价连续上涨17个月，由2010年6月低点9.62元/千克上涨至2011年9月19.75元/千克，今年前三季度生猪价格同比上涨51.8%，仔猪价格同比上涨74.1%；猪价上涨，以及募投项目的产能逐步释放，公司前三季度业绩同比增长55%。

　　管理费用大幅增加。报告期内，公司管理费用增幅较大，同比增加779万元，增幅达231%，原因主要是是公司上市后人力成本、中介费用、业务招待费用、办公费用、固定资产折旧、无形资产摊销增加所致。

　　预计四季度猪价应有所回落，但仍维持高位。目前猪价已连续上涨17个月，我们分析自2000年以来至当前生猪价格的波动周期，得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声，生猪价格应有所回落，但受限于生猪供给目前仍处于紧平衡，其猪价回落幅度也有限，总体仍将处于高位运行态势。

　　随着四季度猪价回落，公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长，全年业绩可期。

　　公司预计2011年业绩同比增长50%-70%。公司在三季报中预计2011年归属母公司净利润同比增长50%-70%，对应的净利润为0.61-0.69亿元，对应的每股收益为0.37-0.42元，理由是基于公司生猪产销规模扩大以及价格上涨。

　　盈利预测和投资评级。预计2011、2012、2013年每股收益分别为0.39元、0.45元、0.60元，以2011年10月27日收盘价14.58元计算，对应的动态市盈率分别为38倍、32倍、24倍，维持公司"增持"投资评级。(天相投资仇彦英)万向德农：种子盈利能力提升，新品推广有待观察

　　玉米种子毛利率增长显著：公司80.77%的营收贡献来自于杂交玉米种子业务。11年公司玉米种子营收为4.54亿元，较去年同期下滑2.35%，但是毛利率却从35.60%上升到42.99%。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨，主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积，加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。

　　公司加大新品研发和引进力度：公司的原有主打产品郑单958一直受制于较低的终端价格，且随之推广年限的增加，公司的推广面积也出现了持续降低的情况，我们预计公司的郑单958贡献了公司约45%的利润。公司加大了新品种研发和引进力度，目前共引进了6个新品种，分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3，覆盖了华北、东北、华中和西南区域，公司本经营年度将开始进行试推广，推广力度目前存在不确定性。

　　引入外企高管，提高公司运营质量：2011年公司陆续引入11位外企高管，分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟，公司会吸收先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进经验。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元，归属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元，对应的eps分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级，建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。(光大证券于青青)