养老双轨制今年破题 15只概念股面临重大机遇

　　浙江医药  （600216 股吧,行情,资讯,主力买卖）：VE价格有望上涨业绩值得期待

　　业绩基本符合预期：2010年公司实现营业收入45.58亿元，利润总额13.33亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.62亿元，分别同比增长8.95%、-6.42%、-5.97%，实现基本EPS2.54元，CPS2.92元，基本我们前期的符合预期。

　　VE是公司最重要的收入来源：公司2010年合成VE收入21.99亿元，同比增长-0.39%，毛利率56.17%，在公司收入和毛利中占比分别为48%与56%;天然VE收入1.23亿，同比增长15.07%，毛利率9.56%，在公司收入和毛利中占比分别为3%与1%。VE产品贡献了公司绝大部分收入与利润。公司VE生产工艺的不断完善，质量持续提高，高含量VE(98%以上)的产量大幅增长，这有助于公司进-步进军高端市场。

　　VE价格存在上涨空间：目前国内生猪价格仍在高位运行，国内通胀高企将有力支撑生猪价格，欧洲养殖业也出现回暖现象。从VE的季节性需求看，从4月份开始随着养殖行情启动，饲料产量逐步增加，预计5-9月份将出现快速增长态势，饲料季节性消费旺盛将刺激VE需求。石化产品价格高企，中间体异植物醇、三甲基氢醒价格不断上升，成本提升对下游VE传导效应也将会逐步显现。未来VE价格上涨可能性较大。

　　制剂、抗耐药产品增长迅速，国际认证注册工作成绩显著：公司2010年抗耐药产品产销量迅猛增长，盐酸万古霉素原料药销售收入同比增长63.11%，替考拉宁原料药销售收入同比增长89.57%。制剂销售取得新突破，来可信收入同比增长33.52%，加立信同比增长43.60%。盐酸万古霉素原料药获得CEP证书和日本PMDA的批准，获准在美国、欧盟、澳大利亚、日本等主要市场销售;左氧氟沙星原料药在韩国和印度完成注册获得批准;米格列醇原料药的DMF在印度已经获得批准;生物素药用级完成韩国和印度的注册工作。

　　风险因素：产品价格下跌的风险、人民币升值对公司出口的影响。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们给予公司11-13年EPS3.19/3.89/4.60元的盈利预测，对应11-13年PE分别为12/10/8倍，按照11年巧倍市盈率，目标价47.85元，公司基本面良好，维持“买入”评级。(中信证券李朝)