粤港澳自贸区有望于1月底前获批成立 9股极度兴奋

　　广百股份:三季度经营稳健，创新经营巩固主业

　　广百股份002187

　　研究机构：华泰证券分析师：许世刚 撰写日期：2013-10-29

　　广百股份披露2013 年三季报。2013 年前三季度，公司实现营业收入56.61 亿元，同比增长9.3％；实现归属净利润1.51 亿元，同比增长17.55％；实现扣非后归属净利润1.4 亿元，同比增长6.23％；基本每股收益0.44 元。第三季度，公司归属净利润同比增长44.39％，扣非后归属净利润同比下降11.11％。

　　商品结构变化导致三季度收入持平未增长与毛利率环比提高。第三季度，公司营收基本未增长，增速较上半年环比有了较大幅度下降。毛利率方面，第三季度综合毛利率达到20.33％，较前两个季度都有所提高，较去年同期也提高1.35 个百分点。商品结构变化是公司三季度营收增速与毛利率变化的主因:上半年相对低毛利的金饰品品类和家电品类的较快增长，使得三季度相应品类的销售部分前移，从而导致了上述季节性数据变化。综合来看，第三季度毛利额取得了7.19％的增长，较上半年的7.9％保持了相对平稳。展望四季度，由于去年同期开始受“三公”调控具有较低基数，四季度公司毛利额增速料将较三季度环比有所改善。

　　第三季度期间费用同比增速较上半年下降，费用控制继续取得成效。第三季度，公司三项费用率合计达到16.90％，较去年同期增加0.82 个百分点。三项费用绝对值合计同比增长5.19％，较上半年的5.78％环比收窄。尽管三季度收入增长的乏力使得费用率有所增加，但是由于低于毛利额增速，费用增加仍处于可控范围之内。

　　顺应需求变化，创新经营巩固主业。在购物中心和电商等新零售渠道快速发展的当下， 公司立足对需求变化的跟踪积极做出经营调整，谋求通过创新经营以巩固主业。2012 年至今，公司逐渐加强品牌代理和专业店(黄金、电器、超市)开设力度。而面对电商快速发展和O2O 模式被传统零售业引入，公司也在积极应对。从公司副总严盛华近期在联商网论坛上的表态来看，紧扣自身资源与优势，融合线上线下形成联动、注重会员管理和数据对接、抢占区域市场是公司网购业务与O2O 转型的重点。

　　维持“增持”评级。总体来看，公司三季报业绩符合预期。除了上述分析之外，我们也观察到少数股东损益的较大亏损在三季度有所减少，这可能与公司去年至今新开太阳新天地项目、东山项目培育状况取得进展有关。综合这些预期中的积极变化，我们维持盈利预测，预计2013~2015 年EPS 分别为0.65/0.75/0.87 元，分别同比增长14.7％/15.5％/16.2％。目前股价对应13 年动态PE 为12 倍，维持公司“增持”评级。