广东增城菜市场检出H7N9病毒 受益股

　　康缘药业：方案较好的解决了内幕交易问题 年内有望出结果

　　研究机构：国海证券撰写日期：2013.12.16

　　事件：

　　康缘药业12月14日召开董事会并发布定增预案(修订案)以及独立董事意见。

　　评论：

　　1、《江苏康缘药业股份有限公司非公开发行股票预案(修订稿)》未对本次发行方案进行调整，而证监会在近期也召开会议明确表示对管理层的定向增发和股权激励是两回事，我们倾向于认定增发方案本身没有任何问题，之前市场传言的政策阻力已经消除。

　　2、我们倾向于认为定向增发的主要问题还是在于汇康资产管理计划内部机制的问题(如何设计较好的机制防范内幕交易和利益输送，保护中小股东的利益；如何明确各投资者的风险责任；如何保证内部各级投资者收益分配机制的公平性以及风险收益对等的原则)而本次修订版针对这个问题做了较好的修改，其主要改变如下：取消江苏康缘集团有限责任公司为汇康资产管理计划A级投资者的本金及收益所提供的担保；明确B级投资者将以其投资额为限承担投资风险，汇康资产管理计划存续期满并清算时，计划资产优先偿付全部A级投资者的本金及收益，剩余部分归B级投资者所有，如全部计划资产尚未补足对A级投资者的本金及收益，则差额部分不再进行补偿；

　　取消“汇康资产管理计划依法成立”作为《附条件生效股份认购合同》的生效条件；

　　由汇康资产管理计划资产管理人推选的1人、康缘药业的1名独立董事(由康缘药业董事会审计委员会召集人担任)以及B级投资者推选的1名代表组成汇康资产管理计划投资者决策委员会；

　　明确要求汇康资产管理计划资产管理人在具体执行每笔减持前，应当提前1天告知投资决策委员会各委员，若届时委员会中的康缘药业的独立董事认为该项减持可能涉嫌侵犯康缘药业中小股东利益或内幕交易，并向资产管理人提出异议的，则该项减持不再执行；

　　明确禁止汇康资产管理计划在如下相关期间出售康缘药业股票：1)康缘药业定期公告前30日内；2)康缘药业业绩预告、业绩快报公告前10日内；3)自可能对康缘药业股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或决策过程中，至依法披露后2个交易日内；4)中国证监会和证券交易所规定的其他期间。

　　3.我们推测本次修订意见应该是公司针对证监会法律小组和财务小组反馈问题所作出的调整，从流程上来看，我们判断公司定增目前正处在等待初审会的阶段，预计在3周内会有正式结果出来，我们对于公司增发通过持乐观态度。

　　4.盈利预测与投资建议：预计2013-2015年EPS0.71/0.98/1.30，对应PE42/30/23，定增方案若通过后管理层利益将与流通股东利益一致，2014-2016年盈利预测有望上调，我们维持“买入”评级。