两年内实行阶梯水价 10股最具满仓价值

　　两年内各城市全面实行阶梯水价

　　国家发改委、住建部3日印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，要求2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。水务上市公司首创股份、洪城水业、江南水务、巴安水务、国中水务、南海发展、兴蓉投资、中山公用、中电远达、重庆水务、武汉控股和智能水表上市公司三川股份、新天科技等有望受益。

　　据证券时报报道，国家发改委、住建部近日印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度，要求2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。

　　该份名为《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》的文件提出建立完善居民阶梯水价制度，要求以保障居民基本生活用水需求为前提，以改革居民用水计价方式为抓手，通过健全制度、落实责任、加大投入、完善保障等措施，充分发挥阶梯价格机制的调节作用，促进节约用水，提高水资源利用效率。

　　意见明确，2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量，第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定，保障居民基本生活用水需求；第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定，体现改善和提高居民生活质量的合理用水需求；第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排，缺水地区应进一步加大价差。

　　中电远达：开拓电厂水岛建设总承包新模式

　　研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.26

　　公司公告公司全资子公司重庆远达水务有限公司与贵州省习水鼎泰能源开发有限责任公司签订了《习水二郎电厂(4×660MW)新建工程1、2号机组水岛项目总承包工程合同》及其分项合同《习水二郎电厂(4×660MW)新建工程1、2号机组水岛项目建筑安装工程施工协议》、《习水二郎电厂(4×660MW)新建工程1、2号机组水岛项目设备材料采购合同》、《习水二郎电厂(4×660MW)新建工程1、2号机组水岛项目技术服务协议》，合同金额为10,755万元。对此我们点评如下：

　　评论：

　　承接电厂水岛项目，拓宽水处理业务领域。水岛模式是将电厂水处理系统独立出来交由专业化水务公司建设。以水岛模式建设可统筹电厂用水、排水、污水再生利用，对水系统进行优化和整合，实施综合循环处理，可起到节约水资源的作用。本次项目为公司首次承接电厂水岛总承包工程，标志着水处理业务领域进一步拓宽。如果考虑未来年均新增火电装机5,000万千瓦，则对应的水岛/水处理系统市场规模约40亿元。随着水资源价值的日益提升，在缺水或工业水价较高地区，现有存量火电机组(截至2013年11月底装机容量8.48亿千瓦)中或部分存在水处理系统改造需求。

　　因此，公司在此次习水项目完成后，其示范效应有利于后续订单获取(特别是该模式在中电投集团内部进一步推广)，并形成新的利润增长点。根据工程进度，并按净利率约5%谨慎测算，本次项目结算将增厚公司2014年EPS约0.01元。

　　在手订单饱满、催化剂量价齐升共促2013年业绩高增。公司2012年签订工程合同20亿元(当年收入约11亿元)，2013年初以来已获合同逾25亿元，从而有力确保工程收入快速增长，下半年结算进度有望加快。随着火电脱硝市场的进一步兴起，预计公司催化剂业务量价齐升态势仍有望延续(上半年催化剂销量8,110m3，而2012全年约为10,000m3)。我们预计，催化剂量价齐升以及工程结算加快将助力公司2013年业绩实现高增。

　　集团环保唯一平台定位明确，产业领域拓宽值得期待。除大气外，公司亦明确表示要加快水务、节能业务布局，从而逐步形成公司中长期发展的三大业务板块。考虑到公司作为中电投环保业务唯一平台的优势，且公司近期在水务领域布局不断取得进展，目前已布局市政、工业园及电厂水处理，未来环保业务范围进一步拓宽值得期待(特别是节能等领域)，并有望发展成为全国性的综合类环保公司。

　　考虑本次水岛工程总包项目贡献，并假设增发于2014年初完成，我们维持2013年0.47元的盈利预测不变，上调2014年盈利预测至0.73元(原为0.72元)，并维持2015年盈利预测0.88元，目前股价对应2013~2015年P/E为56/36/30倍。综合考虑公司作为中电投集团唯一环保平台定位、水务布局不断取得突破、未来较大的业绩弹性等因素，结合行业估值水平，给予2014年40倍P/E，目标价29.0元，维持“增持”评级。

　　三川股份：阶梯水价的最大受益者 智慧水务的集大成者

　　研究机构：东兴证券 撰写日期：2013.12.24

　　做为阶梯水价的最大受益者，公司迎来业绩爆发增长期。1)预计15年推行实施阶梯水价，对未实施的城市不得上调水价；2)要实施阶梯水价，则必须一户一表，这首先带动由物业趸售的超1000万块水表的改造；3)便于准确计费和节省人工，每年4000多万块的使用年限到期存量水表更换首选智能表，打开每年约120亿元的巨大智能水表空间，7倍于近两年传统中高端楼宇600万块的智能表量；4)虽然智能表价格为机械表5-6倍(270-360元)，但其被允许计入当期成本，从而为后续水价上调带来找到理由，极大拉升水务公司更换智能表的原动力；5)以水务公司为主要客户的智能水表公司，将成为传统存量水表更换智能表的最大受益者为，而作为水表龙头的公司坐拥全国近32%(1300家)水务公司客户，占全国之最，极大拉升未来业绩。6)最为最大的智能水表生产企业，与其它4家智能水表厂成立联盟，市占率超50%，为市场价格的真正主导者，确保“合理”利润。7)独自研发成功第三代水、气、热多用途智能芯片，且已批量生产测试对表，成本仅为目前所有智能水表使用的进口芯片的30%，拉升公司毛利率10个百分点，强力拉升业绩；8)新1000万台水表产能即将释放(研判可提升至3000万台，智能表达800-1000万台)，有效缓解公司产能不足的困境，为14-15年智能水表爆发放量打下基础；9)南京等智慧城市陆续立项建设，其一家城市智慧水务对智能水表需求达到180万只，占13年整个智能水表量30%，市场进入爆发发展阶段。

　　考虑到阶梯水价对智能表拉升及公司产能释放，提升14年EPS至0.9元( 0.04元)，预计13-14年EPS为0.65元和0.9元，PE为26和19倍。考虑到智能表占利润超85%，且年化超50%增长，给予14年25倍PE，目标价22.5元，持续维持“强烈推荐”评级。