两年内实行阶梯水价 10股最具满仓价值

　　瀚蓝环境：业绩符合预期未来看固废运营异地复制

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2013.10.25

　　1-9月，公司实现营业收入72,910.38万元，同比增长11.06%；营业成本43,250.36万元，同比增长14.91%，营业利润20,989.65万元，同比增长17.18%，归属于母公司净利润18,621.62万元，同比增长16.22%，实现每股收益0.32元。

　　7-9月，公司实现营业收入27,910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16,231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8,735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7,378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

　　业务平稳发展，业绩符合预期。公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升11.06%和14.91%；毛利率由去年同期的42.66%下降至40.68%；投资收益较去年同期增长31.10%，主要系6月末对燃气发展公司持股比例从25%提高至40%，使投资收益增加；营业外收入较去年同期增长710.71%，主要系收到政府对提前关闭南海垃圾焚烧发电一厂的补助款1000万元；所得税费用较去年同期增长78.76%，主要今年按25%的所得税税率计算。

　　三季度，公司实现营业收入27,910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16,231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8,735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7,378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

　　更名意在发展运营，未来看固废运营异地复制。南海发展将要更名为瀚蓝环境，主要意在拓展环境服务业务公司，未来环保运营将是作为公司下一步的发展重点。绿电公司在10月初获取了北京首钢生物质能源项目技术服务项目，日处理垃圾3000t，采表明公司固废处理业务的运营管理能力得到了国内同行的认可，对公司拓展异地项目有积极示范意义。

　　盈利预测：我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS为0.39元、0.43元和0.56元，考虑到公司固废行业的成功经验有存在向外扩张的预期，未来成长性值得期待，我们维持公司“推荐”评级。

　　碧水源：公司三季报平稳借道武汉控股实现武汉市场突破

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2013.10.24

　　业绩符合预期，关键还看四季度。公司三季报营业收入增长77.9%，归属于母公司所有者净利润同比增长25.2%，业绩增速低于营收增速主要原因在于公司低毛利率的土建工程业务增加所致，考虑到公司收入确认主要集中在四季度，因此，整体业绩表现符合预期。

　　应收账款其他应收款增长明显，地方政府支付能力受到考验。碧水源商业模式决定其存在较多的应收账款及其他应收款，而这种增长会随着收入的增加而逐渐积累，与此同时，受国家宏观调控政策对地方政府债务限制的影响，公司的回款能力也受到一定影响。

　　斥资2.13亿认购武汉控股非公开发行，完成对武汉市场的渗透。双方共同出资成立一家合资公司，专业从事水务与环保产业的技术与工程服务，其中：武汉控股占51%，碧水源占49%。并且武汉控股承诺优先支持合资公司的业务，优先推广合资公司的技术，通过此次认股完成了对于武汉水务市场的渗透，意义重大。

　　我们预计公司2013-2015年配股摊薄以后EPS为0.93、1.39和1.92元/股，考虑到公司近几年持续对外扩张，预期公司扩张步伐将会进一步加快，前期兼并收购的项目逐一贡献业绩，因此维持公司的“谨慎推荐”评级。