两年内实行阶梯水价 10股最具满仓价值

　　重庆水务：业绩稳健上涨政府补贴高于预期

　　研究机构：中金公司 撰写日期：2013.10.29

　　前三季度实现收入31.2亿元，同比升6%。归母净利润15.6亿元，同比升22%，合EPS0.33元。单三季度归母净利润6.4亿元，同比增47%，合EPS0.13元，业绩小幅超预期，主要源于政府补贴好于预测。

　　税前利润同比上升约2.1个亿。源于：1)公用事业附加返还、污泥处置补助和供水工程补助等政府补助增加约1个亿；2)收入上升20%带动主业毛利润增长0.5亿元；3)投资收益上升0.4亿元。

　　财务费用环比增加约0.5亿元。人民币汇率平稳导致从二季度的汇兑收益4120万元，变为三季度的汇兑损失150万元，财务费用环比大幅增长。

　　发展趋势

　　中长期，借助行业发展东风实现自身成长。1)污水业务：十二五期间，国家要将重点流域水质由中度污染改善到轻度，重庆作为三峡库区及影响区水体防止护理重要地区，在污水处理的建设和运营方面均能得到发展机遇。2)供水业务：十二五规划新建和改造水厂、管网投资共计约4100亿元，重庆的供水、排水能力存在翻倍的发展潜力。

　　盈利预测调整

　　小幅上调2013-14年盈利预测9%。小幅上调污水处理收入增速(详见图表2)，2013-14年收入同比增9%/7%，净利润同比增长10%/5%至20.8亿和21.9亿元，合EPS0.43元和0.46元。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。依托模式优势(政府特许采购，企业经营)，公司业绩长期稳定，现金分红率高(近3年均超过70%)。当前股价对应2013-14年市盈率14x和13x；估值合理，然短期缺乏明确增长预期。

　　洪城水业：业绩符合预期未来看水价改革落实

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013.10.29

　　1-9月，公司实现营业收入81,158.79万元，同比增长11.81%；营业成本52,289.25万元，同比增长17.76%，营业利润9,563.27万元，同比下降0.02%，归属于母公司净利润8,289.34万元，同比下降7.09%，实现每股收益0.25元。

　　7-9月，公司实现营业收入29,397.24万元，同比增长15.60%；营业成本19,376.94万元，同比增长26.92%，营业利润3,154.38万元，同比下降18.12%，归属于母公司净利润2,779.42万元，同比下降23.20%，实现每股收益0.08元。

　　营业收入平稳上升，营业成本上升较快：公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升11.81%和17.76%，营业收入上升主要是因为公司保持技术和装备优势和对南昌供水区域垄断，公司将来有望随着南昌市水价改革工作的进展而受益；所得税费用增加87.63%，主要是子公司江西洪城水业环保有限公司、南昌市朝阳环保有限责任公司享受的所得税“三免三减半”优惠政策，已过免税期，所得税减半征收所致。

　　南昌水价改革渐行渐近，公司有望从提价中受益。南昌市上次水价调整在2009年，居民用水由0.88元/吨提至1.18元/吨，工业水价由1元/吨提至1.45元/吨，居民及工业污水处理费均调高至0.8元/吨，上次提价至今已有4年，因此上涨预期强烈。2012年，江西实行了阶梯电价。2013年1月23日的政府工作报告中又提出，江西今年将推行阶梯水价和气价，因此今年改革水价势在必行，2013年9月14日公司公告，南昌市政府成立南昌市水价改革论证领导小组，11月上旬拟定水价改革方案，公司作为南昌市最大的水务公司有望获利。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.36元和0.39元，对应市盈率水平分别为21.74、20.37和18.72，维持“谨慎推荐”评级。