农业部研究出台加强农产品安全监管意见 受益股

　　隆平高科：继续强化“聚焦种业，淡出延伸产业”战略

　　研究机构：海通证券日期：2013-12-25

　　事件：袁隆平农业高科技股份有限公司于近日与湖南华升集团公司(以下简称“华升集团”)和湖南人健企业集团有限公司(以下简称“人健集团”)签署了《股权及债权转让协议书》，约定将本公司持有的湖南隆博投资有限公司(以下简称“湖南隆博”)2,400万元股权(占湖南隆博注册资本总额比例为80%)转让给华升集团和人健集团，转让价格为10535.512万元，并同时将对湖南隆博765.67万元债权转让给华升集团和人健集团。本次股权转让和债权转让的总价格为11301.182万元。

　　点评：

　　继续强化“聚焦种业，淡出延伸产业”战略。

　　湖南隆博系一家成立于2011年的有限责任公司，该公司注册资本为3000万元，住所位于长沙市芙蓉区远大二路，企业法人营业执照核定的经营范围为实业投资(不直接参与经营管理)，主要从事房地产相关业务。本次出售资产增值较多，主要也是因为土地升值。出售湖南隆博股权符合公司关于集中精力做大做强杂交水稻等种子核心产业、收缩与公司主导产业关联度不大的产业的发展战略。如公司能在2013年12月31日前完成按照相关协议约定足额收到首笔款项并办理完毕股权过户手续，则预计将为公司2013年度净利润增加4270.60万元。

　　这两年，公司对于非主业资产的剥离一直在持续，我们相信未来仍会继续，米业公司，红安公司都在考虑之列。

　　l2012年6月26日，公司将持有的新疆银隆农业国际合作股份有限公司1,567.5万股股份(占银隆农业股本总额比例为16.41%)转让给信达股权投资有限公司，转让价格为13,114.10万元。

　　l2013年3月26日，转让江西明月山隆平高科生态农业有限公司16%股权，转让价格480万元。

　　l2013年3月26日，转让湖南隆康农资有限责任公司50%股权，转让价格392万元。

　　总体上，我们认为，公司成立农业投资公司、尤其是剥离明月山隆平和湖南隆康公司股权的决议，彰显了其继续强化“聚焦种业，淡出延伸产业”的战略目标，即：进一步聚焦种子，并按重要性划分为3个层级(同时收缩非种子业务)：首先是水稻和种子业务(level-1)，做大做强，两头兼顾；其次是小麦、蔬菜和棉油(level-2)，有选择的规划和重整；最后是合理范围内的其他种业(level-3)

　　隆平高科的长期发展令人期待。

　　1)水稻品种储备丰富，新四小花旦即将绽放。

　　尽管1128的推广受阻导致2013年公司业绩承压，但其原有的“四大金刚”保持前期运行态势：Y1作为目前国内推广面积最大的水稻品种，将保持其稳定而缓和的增长，广两优2010较快增长、C两优608和准两优608小幅增长，亚华种业的5814快速增长、更重要的是凭借在水稻种子上的多年积累，公司又推出了以1128系列、深08S系列，1813S系列，H638S系列为主的四小花旦，并且每个系列里面又有8-9个品种，产品线更加丰满。从公司规划看，后续仍有大量新品种可推广上市。我们预计公司在中国水稻种子市场上的份额将不断提升。

　　2)玉米种子隆平206持续放量，后续品种新销售季表现良好。

　　玉米种子隆平206逆势快速增长。虽然12/13年度玉米种子行业库存较多、供大于求，但隆平206在2012年的推广面积仍达到1000万亩。除了其本身超强的抗病、抗倒性(现阶段农民最看重的因素)之外，出色的营销是其快速增长的最大推手(我们在河南、山东、河北等多地草根调研时，经销商普遍反映隆平206的营销是区域内做的最好的)。从我们前期到安徽隆平调研的情况来看，我们认为其13/14的增速仍然会较快，预计其2013~2015年的推广面积分别可达1360、1550和1730万亩。从后续储备来看，206之后的潜力品种包括208、211、以及243。目前情况是，208的销售已经初具规模，而隆平243则有望通过国审(隆平206并非国审品种).

　　3)政策层面：种子行业正处在行业变革时期，政策扶持力度不断加强。

　　从十八届三中全会精神以及最新农村工作会议精神，土地流转的速度会加快，意味着种植业规模化的速度会加快，种子行业将成为变化最快的子行业之一，而隆平高科将是当仁不让的受益者。

　　盈利预测与投资建议。

　　根据公司公告，我们预计本次资产出售将分别增加2013和2014年EPS0.09和0.06元，预计公司2013和2014年EPS分别为0.72和0.87元，2013年数据的假设基础是收回少数股东权益。维持“增持”评级，目标价30元，对应2014年35x的PE估值。

　　风险提示。

　　行业供过于求越发明显，自然灾害。

　　大禹节水：高效节水进入收获季，土地流转带来市值空间

　　研究机构：申银万国日期：2014-01-07

　　市场空间巨大，专利技术有望带动公司市占率提升，前期产能投入未来进入订单收获期。“十二五”期间，喷、微灌市场规模有望达到813亿元，未来生态农业政策驱动下节水灌溉市场空间巨大。公司系国内节水灌溉龙头企业，具备设备生产，设计、施工、安装和技术服务的全产业链优势，自主研发地埋式滴灌带和内镶贴片式紊流压力补偿滴灌带等核心技术作为全国重点课题项目未来有望大面积推广，有望显著提升公司未来市场占有率。公司前期投入较大目前已完成全国性市场布局，预计13-16年收入有望达到7.3、9.5、11.8和15.3亿元，进入高速增长期。

　　公司扩张期结束，规模效益+产品结构优化将提升毛利，资金周转加快费用率有望下降。公司大规模扩张期结束后，未来随着公司订单规模和产能利用率的逐步提升可有效摊薄成本；加大高盈利产品比重的同时进一步优化市场布局，毛利率有望提升。扩张结束后管理费用有望得到控制。未来随着三中全会结束及农业一号文出台后，项目审批和资金落实有望加快，公司应收和存货有望减少，财务费用有望下降。

　　向设计服务业务转型发展，毛利率高达80%。公司13年底完成收购杭州设计院，我们预计公司设计服务业务13年可实现收入1600多万元，14年考虑杭州子公司并表保守估计可实现收入4000万，权益利润贡献超过2000万元。

　　暂不考虑广西崇左项目收益，也不考虑其他地区扩张，我们预计公司13-16年EPS分别为0.12、0.36、0.51、0.70元/股，业绩复合增速接近80%，14年PE36倍，在生态农业1号文政策推动下未来高效节水市场空间巨大，未来公司市占率、毛利率提升以及费用控制有望带来公司高速业绩增长，公司在广西崇左市土地流转具备排他性优势，未来有望形成区域扩展将带来较大市值想象空间，按照完成流转的规模(保守、中性、乐观)有望分别增厚业绩0.30、0.75、1.37元/股，广西项目作为一个期权提供了较强的安全边际，随着项目的推进公司市值有望逐步提升，我们按照60亿市值估算未来6个月目标价21.5元，首次覆盖给予买入评级。