明日布局十大板块优质股：汽车食品业迎机遇

　　中国保险行业:保监会拓宽保险企业的权益类投资范围

　　银行和金融服务

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：马宁 撰写日期：2014-01-08

　　国务院/保监会拓宽保险企业的权益类投资范围

　　保监会于1月8日表示国务院批准符合条件的保险企业为1999年以前历史存量保单开展蓝筹股投资试点。1月7日,保监会批准了保险企业投资创业板股票(若对某间公司持股比例超过5%则需向保监会披露)。

　　保险企业自主权加大,但须谨慎执行

　　历史存量保单指保险公司1999年前发行的高保证利率产品,负债成本为6%左右。

　　保监会提到了蓝筹股投资试点的以下四项主要措施:1)设定独立账户运行(以区别于1999年后的保单);2)允许符合条件的保险企业自主确定蓝筹股投资比例(目前权益类投资占总资产比例的上限为25%);3)对独立账户投资的蓝筹股试行逆周期资产认可标准;4)明确蓝筹股标准,即经营业绩较好、现金股息相对较高且稳定的股票。我们估测,符合条件保单的总资产规模约占行业整体规模人民币8万亿元的10%,即8,000亿元左右(平安:约3,000亿元;中国太保:约1,300亿元;其余大部分应属于中国人寿母公司而非上市公司)。假设险企增加投入10-30%的历史存量保单资产于蓝筹股,我们估测可能为A股市场带来不到800-4,000亿元的资金流入,占当前市值的0.3-1%。

　　我们认为这两项政策只能在某些特定条件下才能利好保险企业。蓝筹股投资试点可在两种情况下提高历史存量保单的投资回报:1)保险企业具有较强的投资实力;2)中国经济保持长期可持续增长,因而蓝筹股有望提供相对较高的股息收益和资本增值。这也取决于对蓝筹股更清晰的界定。对创业板的投资给予了保险企业获益于中国成长型企业的机遇,但我们认为创业板当前估值相对较高,因此短期内吸引力可能有限。根据我们的测算,保险企业目前的权益类投资占资产的10%左右(历史存量保单没有单独的披露)。

　　投资影响

　　从历史存量保单的规模来看(截至2013年上半年,平安存量保单约占资产的25%,中国太保约占20%),我们认为平安和中国太保的受益程度可能略高于我们研究范围内的其他险企。我们对平安H股/A股(A股位于强力买入名单)、中国太保A股、新华保险H股和太平人寿的评级均为买入。