明日布局十大板块优质股：汽车食品业迎机遇

　　美丽的中国梦系列之三:继续看好垃圾焚烧产业

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：李文宾 撰写日期：2014-01-08

　　垃圾焚烧是实现大幅减量,有效避免二次污染,充分利用垃圾资源的最佳处理方式,是我国人多地稀国情下的不二之选。中央“十二五”规划中明确了垃圾焚烧在国内的优先发展地位,并规划全国新增21.75万吨/日新产能,但我们研究发现各地方政府规划累计新增量远超中央规划达27.2万吨/日。我们认为这将保障14-15年垃圾焚烧产业依然有近10万吨/日的新订单潜力。更进一步,即使完成“十二五”目标,国内垃圾焚烧依然仅消纳了不到40%的垃圾,“十三五”依然有惊人的发展空间。14年开始国内焚烧项目进入建设和采购高峰期,在行业集中度快速提升的背景下,我们预测具备“资金、技术和运营经验”的龙头企业将更为受益,这其中我们重点建议关注光大国际和桑德环境。

　　行业最新观点

　　垃圾焚烧是我国生活垃圾处理最有效的不二之选。随着城镇化的推进,人口的激增势必导致垃圾围城愈演愈烈。相对填埋等技术,垃圾经焚烧后不仅可大幅降低体积,从中获得电力能源,避免填埋等处理方式对地下水和土壤可能产生的二次污染,更可解决我国各级城市人均面积和耕地面积紧张的难题。因而垃圾焚烧是现阶段和未来一段时期我国最有效的垃圾处理手段。

　　14-15年我们估计国内垃圾焚烧市场尚有10万吨/日订单待签。中央规划“十二五”期间在全国范围内优先发展垃圾焚烧产业,并在五年内新增约21.75万吨/日的垃圾焚烧处理能力,但我们研究发现各地方省市规划基本都大幅突破了中央规划中分解到地方的任务。根据各地方规划和我们的测算,“十二五”期间全国总共有望新增近27.2万吨/日的焚烧产能,同时综合考虑09-11年产业订单和项目投产情况,我们预计14-15年全国仍有近10万吨/日的焚烧订单待签,因而未来两年行业新订单增速依然可以得到保障。更进一步,即使完成“十二五”任务,全国垃圾焚烧占比依然不足40%,下一个五年依然将拥有很大的空间。

　　垃圾焚烧行业集中度快速提升,14年进入建设和采购高峰期,有利于具备“资金、技术和运营经验”的龙头企业。目前国内垃圾焚烧12强已经占据了2013年国内运营市场的82.6%,以及2013年新签订单的90.5%,行业集中度大幅提升。根据过去几年项目进展情况推测,14年开始国内垃圾焚烧产业将进入建设和采购的高峰期,我们认为具备资金、技术和运营能力的行业龙头必将在竞争中脱颖而出。

　　行业面临的主要风险n地方政府支付能力遇到困难,影响企业的垃圾处理费收入。

　　垃圾处理新项目可能遇到各地居民的强烈反对。

　　投资建议：在目前众多垃圾焚烧企业中,我们建议长期重点关注光大国际和桑德环境的发展潜力。光大国际是国内垃圾焚烧产业的标杆企业,公司是国内少有的具备设计、设备研发生产以及众多焚烧项目运营经验的标志性企业。此外光大国际资金充沛,融资成本也十分低廉。我们认为光大国际在国内垃圾焚烧市场的竞争优势异常明显。桑德环境是国内垃圾焚烧产业的后期之秀,公司依托静脉产业园的理念在国内迅速拓展焚烧市场,效果显著。此外桑德环境固废产业战略清晰,布局合理。

　　未来桑德环境有希望成长为国内主要的垃圾焚烧产业领导者。