13年中国网游市场规模达891亿 概念股有望爆发

　　市场研究机构艾瑞公布的统计数据显示，2013年中国网络游戏市场规模达到891.6亿元，同比增长32.9%，移动游戏特别是智能移动端游戏成为最重要推动力。

　　网游概念股一览：

　　北纬通信、掌趣科技、中青宝、拓维信息、浙报传媒、姚记扑克、综艺股份、广电信息、东方明珠、博瑞传播、浙大网新、海虹控股、同方股份、中视传媒等。

　　【概念股解析】

　　掌趣科技：宣布收购筑巢新游35%的股权维持强力买入

　　研究机构：高华证券撰写时间：2014.1.13

　　掌趣科技1月11日宣布，拟以人民币2,200万元现金收购非上市移动游戏发行公司——筑巢新游网络技术有限公司35%的股权。该项投资有待掌趣科技的股东批准。

　　分析

　　我们认为该项投资是掌趣科技发展成为中国领先移动游戏公司的又一重要举措。

　　通过进一步增强其移动游戏发行业务，公司将能够形成更完整的移动游戏价值链。

　　(1)游戏发行是移动游戏价值链中的一项重要环节，因为它发挥着游戏开发与游戏平台之间的桥梁作用。筑巢专注于IOS平台，并已成功发行了一些iPad和iPhone版游戏产品，如《天天保卫战》。它积累了丰富的渠道资源，并显示出在手游发行推广和游戏优化领域的较强实力。

　　(2)我们认为该交易有望带来协同效应，掌趣科技可以利用筑巢IOS移动游戏发行的竞争实力更好地实现其自身移动游戏产品的变现，同时也有望受益于筑巢的市场份额提升，因为筑巢使用掌趣丰富的移动游戏产品线(自研及授权游戏)可以获得更多优质的IOS项目。

　　(3)根据公告，筑巢预计2014-2016年税前利润为人民币4,892万元/1.56亿元/2.49亿元。公司预计2014-16年权益净利润相当于掌趣科技同期净利润的4%/8%/8%。

　　潜在影响

　　我们维持对该股的强力买入建议及目标价格不变。

　　拓维信息：教育、手游、彩票一个都不能少

　　研究机构：国泰君安撰写时间：2014.1.9

　　核心观点：我们判断，2014年在线教育将成为市场一大热点，而近期全通教育新股发行很可能成为在线教育相关概念股的引爆点，维持增持评级。

　　推荐逻辑：1、2014年全通教育与拓维信息在教育方面的规模将不相上下，全通股票的稀缺性将带来拓维信息的投资机会；2、2014年公司在手游领域将全面发力(海外代理+自由研发)，我们预计利润贡献将达到7000万左右(考虑外延并购预期会更高)，超出市场预期；3、公司在彩票方面的布局被市场忽视(早在2010年就有介入彩票的销售业务)，我们判断2014年公司将在彩票方面有所作为。

　　业绩预测调整：由于2013年下半年公司部分游戏水流低于我们预期，故下调2013年的业绩预测；基于对4G带来行业增速加快的预期，分别上调2014、2015年业绩预测。预测2013-15年EPS0.14元(下调0.11元)、0.33元(上调0.03元)、0.62元(上调0.14元).

　　目标价上调至36元：1月8日股价已突破我们前期24元的目标价，基于对行业和公司的看好，按照PEG的估值方法(2013-2016年预测业绩复合增速100%，取PEG为1.0)我们上调目标价至36元，50%空间。

　　北纬通信：阿里搅乱渠道利好上游公司

　　研究机构：浙商证券撰写时间：2014.1.8

　　1月8日，阿里巴巴在首届中国移动游戏产业高峰会(MGAS)上宣布将推手游平台，阿里数字娱乐事业群总裁刘春宁披露阿里手游平台战略：为了打造更加健康、开放、共赢的游戏生态链，对于单机版游戏合作者，第一年阿里巴巴将完全免费为其提供服务，联合运营的游戏阿里巴巴拿20%以覆盖成本和用户激励，游戏开发者获得70%的收益，剩余10%将用于支持农村孩子教育发展。

　　阿里分成比例低于行业水平，对手游分发渠道带来竞争压力

　　目前国内第三方游戏分发渠道以安卓平台为主，渠道联运分成比例通常不低于50%。之前市场担心渠道强势会导致游戏发行或开发商的分成比例被进一步挤压。阿里巴巴更为激进的手游渠道策略类似于淘宝介入电商平台时采取的免费策略。而正是当时的免费策略帮助阿里巴巴获得了目前国内电商的霸主地位。

　　因此，拥有4亿手机用户的阿里巴巴为了切入手游行业，率先以低价策略挑战腾讯等强势渠道，必然会给其他的主要分发渠道带来巨大的竞争压力。

　　阿里搅局短期利好产业上游，维持“买入”评级

　　我们认为，阿里巴巴推出手游平台一定程度上限制了现有手游渠道提升分成比例的预期，甚至可能会迫使部分渠道商降低其分成比例，从而保障了上游公司的利润和发展空间。对北纬通信而言，将利好其游戏发行业务。预计2013-2015年公司EPS为0.66、1.29和1.75元，对应PE80、41和30倍。维持“买入”评级。

　　浙报传媒：业态内容进一步丰富

　　研究机构：中信证券撰写时间：2013.12.31

　　事项：

　　2013年12月30日公司公告，公司拟收购《美术报》和《浙江老年报》采编业务资产。对此我们点评如下：评论：

　　收购《美术报》和《浙江老年报》将进一步丰富业态内容

　　根据公告，公司拟同意下属子公司美术报公司277.47万元收购美术报社采编业务资产；拟同意下属子公司老年报公司9.01万元收购浙江老年报社采编业务资产。我们认为，本次收购一方面兑现公司上市时承诺，另一方面体现公司有望布局老年产业，进一步丰富传统业态。

　　《美术报》创刊于1993年全国发行，在全国美术界具有广泛影响力与公信力，2010年被评为“全国专业报品牌十强”。《浙江老年报》是浙报集团直属的、全省唯一一份公开发行、专门关注老年民生、关爱中老年读者健康与生活、服务全省820多万老年人的老年类专业报，创办于1988年。

　　根据审计数据，截至2013年10月31日，美术报社采编业务备考总资产为5,343,308.25元，备考净资产2,682,481.09元；浙江老年报社采编业务备考总资产为928,845.83元，备考净资产23,274.01元。

　　立足传统业务积极向新媒体转型，定位“3+1”大传媒平台布局

　　公司不断通过外延式拓展，积极向新媒体转型，先后收购了杭州边锋、上海浩方。我们预判未来2-3年，公司将进一步加强外部合作和游戏整合，推动边锋与浩方持续发展。同时基于新媒体平台不断完善产业链上下游布局。

　　公司定位“3+1”大传媒平台布局，计划打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台及文化产业投资平台的“3+1”大传媒产业。积极布局新媒体加强线上线下整合营销，积极布局移动互联网开发手机报，整合资源打造品牌影响力，同时进军电影电视领域，包括《秦时明月》、《玫瑰炒肉丝》等项目。我们期待跨媒体、跨业态的收购未来发挥传统媒体与新媒体在商业模式的协同效应。

　　风险因素：

　　传统业务受到新媒体冲击；并购整合风险；收购公司业绩不及预期。

　　投资建议：

　　我们维持公司2013/14/15年EPS预测为0.8/1.0/1.15元，当前股价31.46元，对应PE分别为39/31/27倍。考虑到公司积极从传统媒体向新媒体转型，维持“增持”评级，建议投资人中线把握公司价值。

　　姚记扑克：强强合作进军互联网彩票行业盈利前景广阔

　　研究机构：招商证券撰写时间：2013.12.25

　　事件：公司公告与500彩票网(简称“易讯天空”)合作进展，对合作的具体方案做了进一步明确。

　　互联网、手机端彩票销售已进入快速发展期。随着全民触网时代的来临，我国互联网彩票快速发展，2012年销量额已达到近230亿(数据来源：中国电子商务研究中心)，约占当年彩票销售额的8.79%，同比增长超过50%。尤其是今年1月财政部公布了《彩票发行销售管理办法》，互联网彩票终于获得认可，我们预计互联网、手机端彩票销售将迎来快速发展期。

　　姚记终端客户博彩特点有助提升有效转换率，500网彩票专业性保障购买量，两者结合效果值得期待！合作方500彩票网是仅有的两家获财政部许可的在线体育彩票销售单位之一，该公司自2001年起专注互联网彩票业务，拥有中国最大的互联网体育彩票交易及资讯平台，开创了合买、跟单、胆拖、追号等创新的购彩方式，提高用户购买彩票的中奖率、增强彩票的娱乐性、提高用户黏性。与如此优秀的龙头合作，两者结合效果值得期待。我们对本次合作的理解：

　　1、合作形式：公司为易讯天空定制扑克牌的牌盒和第55张牌，进行客户导流。

　　客户可利用电脑、手机或扫二维码的形式登陆活动平台(电脑yaoji.500.com；手机和二维码3gyj.500.com)；

　　2、盈利模式：在平台上注册-参与抽奖-在500网购买彩票，取得佣金收入按比例分成；

　　3、盈利前景：根据下文的假设，如取转化率6%，人均消费100元，我们得出公司与500网合作销售收入预计增加2400万，因定制费基本覆盖印刷等综合成本，相当于增加净利润2400*0.75=1800万元，效益显著。

　　维持“强烈推荐-A”的投资评级：我们认为如果本次合作数据正式出来效益显著，公司将有望增加定制量(现合作1亿，未来产能13亿)；同时通过与联众、500彩票网合作取得丰富经营，助推公司立足主业谋求向平台型公司转型发展。预计13、14年EPS分别为0.65元、0.79元(暂未考虑与500合作业绩贡献)，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　东方明珠：文化产业变革在即期待“明珠”再放光彩

　　研究机构：兴业证券撰写时间：2013.11.24

　　公司是国内第一家文化类上市公司，多年来以东方明珠电视塔为基础，在旅游现代服务、媒体业务包括新媒体业务以及对外投资等方面持续发展。

　　公司主营业务包括：1)旅游现代服务业，主要以东方明珠、上海国会中心、世博文化中心等上海旅游、商务地标为代表，并以对外投资结合输出顶级星际酒店管理运营经验的模式开拓全国业务；2)媒体产业以上海市区公交轨道交通媒体为核心，并投资入股山西和东方有线电视；3)国内外贸易：公司是上海各种核心场馆建设的核心供应商，未来在自贸区落地推动下，有望继续依托地缘优势获得更大发展；4)同时公司对外投资了诸多房地产业务，包括松江大学城学生公寓、太原湖滨广场等项目。

　　从传统产业向新媒体转型是未来公司主要方向。未来文化旅游依然是公司基本业务，同时在新媒体快速发展的大趋势下，公司将有序淡化房地产业务，转向移动媒体、影视制作、移动游戏制作发行等新的领域，并在相关领域已经有所布局，如影视投资和对游戏制作公司RED5的投资。

　　上海大文化改革有望为公司发展带来历史性突破。上海文化产业整合序幕即将拉开，同时三中全会再次强调推进文化类国企改革和产业兼并重组。

　　公司作为上海文化产业三大上市平台之一，凭借其自身资产特点、历史沿革、业务擅长等，有望在整个上海文化格局重构的过程中承担重要角色。

　　盈利预测与估值：预计2013~2015年公司营业收入分别为32.7、37.1和39.8亿元，EPS为0.16、0.19和0.24元，以目前股价对应PE为62、52和41倍，给予“增持”评级。公司出售松江学生公寓获得8.31亿净值收入确认时间尚不明确，一旦该项收入计入整体业绩，我们将上调公司盈利。

　　兆驰股份：牵手中青宝抢滩电视游戏

　　研究机构：东兴证券撰写时间：2013.10.25

　　事件：

　　公司与深圳中青宝互动网络股份有限公司签署了《战略合作协议》，双方达成战略合作伙伴关系，就在公司智能终端产品中内置中青宝游戏应用并向公司智能终端用户提供游戏娱乐服务事项达成协议，游戏产品通过开发平台、应用商城、终端预装等其他公司所有渠道产生的收益在冲抵完公司的前期成本费用后的部分，公司和中青宝按照5:5的比例进行分成。

　　主要观点：

　　1。电视游戏空间巨大，合作方中青宝资源丰富

　　根据GAMASUTRA的报告，2011年美国、英国的电视游戏市场销售额分别为170亿美元、39.8亿美元。而国内的电视游戏市场基本上还处于空白期，消费者可以接触到的电视游戏目前主要分2类：一类是购买wii，ps3，xbox，由于国家从2000年6月12日颁布游戏机禁售令，在购买途径受限的情况下，只有少部分消费者从水货途径获得，而且没有本土开发的游戏可以玩；另外一类是机顶盒和电视机自带的游戏，基本上比较简单。由于国内有巨大的消费群体，因此国内电视游戏存在着巨大的开发空间。

　　中青宝是国内第一家创业板上市的网游公司，具有网络游戏的自主研发、发行、运营能力，产品线包括客户端游戏、网页游戏、手机游戏，根据公司网站显示，目前运营的游戏有38款，游戏资源丰富。中青宝将向向公司智能终端产品用户提供定制游戏服务。

　　2、公司积极推进硬件与运营服务并举的经营模式转变

　　当前智能电视、机顶盒市场的竞争愈加激烈，而且参与者众多。公司之前就与华数集团、阿里发布了建立一个集数字电视、互联网、电子商务平台为一体的新运营模式的计划，希望从单纯的硬件制造转变为硬件与运营服务并举。

　　此次公司与中青宝合作，可以将自己的硬件制造优势与对方的内容资源相结合，在硬件与应用服务并举的道路上向前迈了一大步，预计未来公司仍会寻找类似的合作机会。

　　结论：

　　随着公司开拓国内运营商渠道，加速经营模式转变，LED产能逐步释放，公司的业绩将逐步释放。预计公司13年、14年的eps为0.59、0.75元，对应pe为22.92倍、17.99倍，维持“推荐”评级。

　　博瑞传播：乐观看待反转进程

　　研究机构：中信证券撰写时间：2013.10.25

　　2013年前三季度公司实现营业收入10.8亿元，同比增长6.44%；实现利润总额3.62亿元，同比增长14.2%；归属上市公司股东净利润2.56亿元，同比增长4.96，对应EPS0.41元，由于并表进程因素影响业绩，增速略低于我们预期。

　　预判全年业绩呈现反转特征。2012年，公司单季净利润分别为7977/9165/7236/4200万元，2013年Q1/Q2净利润分别为8826/9174万元；虽然三季度利润7587万元环比略有下滑，但同比略增。鉴于漫游谷有望于四季度并表，我们继续维持全年业绩将呈现反转态势的预判。

　　游戏新媒体业务推动战略转型。公司目前游戏业务形成“手游+页游+端游”的布局，转型之作《小宝升职记》自上线以来在360平台、1732平台等推广运营情况良好，3D《寻龙记》有望成为下一个明星产品；《暗黑勇士》、《龙之守护》等产品值得期待。梦工厂的网络游戏通过三年的调整与磨合，有望在2013年迎来趋势向上发展，漫游谷并表将大幅增厚公司游戏板块的业绩，未来公司将继续稳步推进向新媒体转型。

　　外延式突破定增顺利落地，期待下一次起航。公司非公开发行股票收购漫游谷70%股权，于9月25日收到证监会《关于核准成都博瑞传播股份有限公司非公开发行股票的批复》，实现顺利落地，定增的实质推进将有利进一步改善其业务结构，加快新媒体转型的进程，增厚盈利能力，我们看好其未来持续的外延拓展。

　　风险因素：定增进程不确定；转型深入风险；公司新媒体业务治理的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司在媒体基因带动下1999年至2009年保持稳健较快发展；但预见新技术对传统媒体的冲击，公司通过外延式并购积极向新媒体转型。经过2010年至2012年艰难转型期后，我们认为公司逐步获得重生新媒体的基因，并预判其将通过新媒体业务发力与创新业务显示效益，公司业绩有望在2013年出现反转。我们维持公司2013/14/15年EPS为0.65/0.77/0.86元的预测(考虑公司定增完成后股本摊薄)，当前价21.03元，对应2013/14/15年PE为32/27/24倍。考虑重生后对公司估值改进，维持“买入”评级，建议有见地投资人，结合对并购事件判断，积极把握其投资价值。