互联网金融监管政策呼之欲出 相关概念股或起风云（附股）

　　顺网科技：新业务投入加大致利润增速有所放缓

　　顺网科技300113

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2013-10-25

　　公司前三季游戏平台投入持续加大吞噬部分利润，但业务态势仍十分良好：公司前三季实现营收增速放缓至22.15%，净利增速放缓至17.54%，三季度单季实现营收9147.9万元，同比增长17.2%，前三季净利润3180.2万元，同比增速仅5.07%，我们认为收入和利润增速放缓主要源于公司对游戏业务的大力投入：公司前三季传统广告、增值服务的大量资源位被用于向蝌蚪游戏联运、资讯平台等新设游戏业务导流，机会成本大幅上升致收入端增速下滑，且由于联运、独代的游戏数量导致了推广投入及IDC、带宽等基础资源消耗增加，因而销售费用同比增长40.9%，毛利率较去年同期下滑0.88%。但是，投入也换来了业务的良好态势：目前公司游戏联运平台注册用户达到3700万，单季新增约700万注册用户，平台游戏数量增加至102款，较二季度净增加10款，独代游戏《妖神》已进入主流联运平台和蝌蚪平台测试阶段，开服数增长较快，因而推动蝌蚪平台前三季实现营收3979.25万元，估测同比增速近200%，其收入占重进一步提升也拉动了综合毛利环比提升1.57%，反映了较为良好的业务态势。

　　公司最快年底发布移动互联网相关测试产品：我们认为目前公司发展移动端产品条件较为充足：1.多终端游戏已成趋势，蝌蚪平台有望通过互通平台移植进入手机端，分享手游市场的长期成长；2.手游逐渐渗透网吧用户，公司有望移植和复用网维、新浩艺所覆盖的近1亿网吧用户，并借此完善移动互联网游戏平台生态，成A股最大移动互联网游戏平台商。

　　关键转型期已至，多元化产品决定用户复用能力，维持“推荐”评级。考虑到目前对新浩艺的并购尚未完成，我们预计13-15年EPS为0.93、1.29、1.79元，维持“推荐”评级。