需求转旺LED业景气提升 出货规模或翻番(股)

　　聚飞光电LED照明业务解读：耕耘高端市场，坚定看好公司照明业务长期回报

　　研究机构：浙商证券日期：2013-12-29

　　公司始终选择稳健经营，保持弹性

　　聚飞光电理解稳健与躁进之间的差异，面对新产业的发展与投资，公司基于对自身的评估，始终采用循序渐进的方式，一步步的渗透(如大尺寸背光)，或是采顺藤摸瓜的形式，逐步将客户的不同产品纳入自家的供应链中(例如增光膜)。研报认为，聚飞光电稳健的开拓不同新产业，从小尺寸背光到中尺寸、大尺寸背光、照明、增光膜、闪光灯等，从持续成长的角度，尝试各种不同的可能，小规模、循序渐进的作为，才能保持弹性，随时依据市场情况进行调整。

　　高端照明市场建立知名度是当前主要策略

　　随着LED照明的崛起，相关企业积极推进的同时，公司依然采取循序渐进的策略专注于品质加优质客户的策略，短期内似乎难以见到瞬间爆发放量的迹象，但是，研报认为，公司以LED照明的高端市场为起点，将逐步建立起在LED照明产业中的知名度，之后更藉此成为品牌LED照明终端企业供应商。而且，研报跟踪的情况显示，国内LED照明出货量高成长更多的在中低端市场，大多数公司将仍然无法摆脱增收不增利的格局，因此，公司当前在中低端市场简单的放量出货意义不大，高端市场以及盈利能力是公司主要的考量标准。

　　公司LED照明长期成长动力以及盈利能力将超市场预期

　　在可盈利的高端照明市场，大陆部分企业由于封装晶粒技术不过关，大量的优质终端客户订单转移到台湾企业，研报认为，聚飞光电专注于高端市场，目前台湾竞争对手的高端客户订单，将不断的被公司蚕食，逐步转移到公司手中。研报认为，聚飞光电照明业务尽管短期内难以见到瞬间放量充营收的迹象，但是，在公司品质加优质客户策略中，公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中，达到长期成长并且盈利的目标。从研报基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析，研报认可公司这一策略，并且相信2014年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元，同比增速62.38%、59.64%、49.24%，净利润138.33、211.76、305.91百万元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.64、0.97、1.41元，PE31、21、14倍，研报认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，研报坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场，新应用领域不断突破，继续给予买入的投资建议。