火电板块投资策略大全

　　国投电力  （600886 股吧,行情,资讯,主力买卖）：雅砻江水电投产高峰期，助力业绩爆发式增长

　　来源：银河证券撰写时间：2014-01-14

　　雅砻江下游水电站正值投产高峰期。雅砻江下游水电站总装机为1470万千瓦，从2012年开始步入投产高峰期。截止2013年底已经投产1050万千瓦。预计2014年将有6台机组(锦屏一级2台、锦屏二级3台、桐子林1台)合计330万千瓦投产在即。预计实际投运装机(考虑投产系数)较2013年增长约72%。

　　雅砻江水电盈利能力突出。雅砻江水电盈利能力强，主要原因在于：1)“锦官电源组”具有电价定价优势和电量消纳保障。“锦官电源组”享有0.32元/千瓦时的上网电价。电量方面优先上网，由国网统销，确保了高利用率；2)得益于下游水电站设计的投产顺序和自身特点，梯级补偿效益明显。锦屏一级水电站在“锦官电源组”中海拔最高，属控制性水库梯级电站，其特点是年调节能力，可以增加下游电站发电量和盈利，并调节枯水期发电量。

　　2014年锦屏一级将全部投入商业运行，我们粗略估算，这将为下游电站增加40多亿方水相当于50亿度电。梯级补偿效益显著；3)享受税率等优惠政策。雅砻江中游水电站蓄势待发。中游水电站总装机约1448万千瓦，预计2018年开始投产。届时公司将进入新一轮水电投产高峰期。目前中游项目包括两河口、牙根、孟底沟、杨房沟、卡拉，均已获准开展前期工作。

　　火电增长点清晰，业绩可期。雅砻江下游水电站投产将于2015年结束。而公司正在计划建设6台火电百万超超临界机组，包括钦州二期、北疆二期、湄洲湾二期。预计在2016年初可以陆续投产。天津北疆一期项目盈利状况良好，二期项目已于2014年1月获得发改委核准批复，并开工建设。广西钦州电厂引进印尼煤，燃料成本可控，二期工程经济效益更加可观。而湄洲湾由于区位优势，预计造价比钦州和北疆电厂更低。

　　公司水电站正值投产高峰期，助力公司业绩爆发式增长。我们上调对公司的盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.51元、0.60元和0.69元，13年净利同比增长232%。公司水电禀赋突出，高增长穿越周期，维持“推荐”评级。