云计算客服软件企业走红华尔街 A股概念股受热捧

　　用友软件：积极实施云转型战略，畅享未来信息化发展盛宴

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2013-12-09

　　投资要点

　　管理软件和企业云服务的领跑者：

　　用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务，实现精细管理、敏捷经营。其中，中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。

　　费用控制卓有成效，股权激励利好公司长远发展：

　　公司秉承控员增效的策略，在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看，销售费用同比下降14.1%，管理费用同比增长4.3%，两项费用合计同比降低6.4%，而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。

　　同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人，锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点，激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓，有利于未来经营业绩不断提升。

　　积极实施平台化转型战略，未来有望创造新一轮用友云优势：

　　公司确定了未来三年的关键发展策略为“平台化转型”、“业务聚焦”和“管理升级”，其中，平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。“平台化转型”就是要推进“新长城计划”，加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展；加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级；加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链，与伙伴合作共赢，实现规模化、效益化发展。

　　国家对信息消费不断予以强调，国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势，若转型成功，平台化发展有望提升公司产品质量，公司有望创造新一轮的用友云优势。

　　“强烈推荐”评级，目标价20元：

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.68和0.87元。公司业务在经过去年的短期阵痛之后，企稳趋势明显，未来拐点趋势正在形成，我们认为公司目前股价存在较大低估因素，赋予其目标价20元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，技术变革风险。

　　华胜天成：一季度不影响全年目标实现

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：吕江峰，刘泽晶日期：2013-04-25

　　受子公司及财务处理方式拖累，公司一季度表现一般。

　　一季度公司收入与去年同期大体保持平稳，略有下降，幅度为，而净利润则出现较大幅度的下滑，我们认为主要原因有两个，一是因业务调整以及订单取舍导致的子公司业绩下滑，根据公司合并报表和母公司报表可以看出，一季度母公司业务恢复良好，收入同比增长13.62%，表现好于合并报表情况；另一个原因则是由于去年同期做的财务处理方式(去年一季度公司把一年内的应收账款计提比例从5%降至1%)，导致本期资产减值损失较去年存在较大差异，从而影响公司净利润情况。

　　一季度情况不具代表性，看好公司二季度之后的情况。

　　虽然一季度公司收入和净利润表现不佳，但我们认为从全年的周期来看不具代表性，一是公司对子公司的管理将逐步从分散到统筹，实施集团化管理；二是公司在服务和自由产品方面的发力下半年会逐步体现，从全年情况来看，我们认为实现年初制定的目标问题不大。

　　公司加大管理力度，费用正在得到有效控制。

　　一季度公司期间费用率为13.44%，比去年同期降低0.6个百分点左右，其中销售费用率降低了1.32个百分点，管理费用率维持平稳，公司在年初发债之后，财务费用率压力增加。总体来看，我们认为公司今年在费用这块会得到有效控制。

　　依托高端服务和自主软件产品，公司转型初步显示成效。

　　公司在前几年就已经开始部署转型之路，去年已经开始取得成效，特别在自主软件产品领域取得突破。去年年底为IBM的CAMPBOX中嵌入了其自主的虚拟化管理软件便是转型的一个体现。另外，去年公司推出了自主研发的云计算五大产品：天成云机、e维融通、天成云泰、i维数据、云悦服务。目前公司已经在云计算产品方面积累了不少客户，预计今后几年公司在云计算特别是高端服务领域实现快速增长。