万亿城轨铁路蛋糕出炉 12股盛宴开席

　　中国北车  （601299 股吧,行情,资讯,主力买卖）：动车组释放业绩在即 强烈推荐

　　点评：

　　动车、客车增幅显著 今年上半年，动车收入达到39亿，同比增长615%，占到总收入的16%，公司在手动车组订单达到800亿，全部在2012年之前交货，将是公司业绩增长重要动力。2010年-2012年每年竣工的客运专线里程为1150公里、2200公里、6300公里，因此2012年是公司动车组业绩的释放期。我国人均铁路里程、铁路网密度远远低于世界平均水平，未来铁路建设仍然有较大空间。公司动车组未来产能逐步释放，未来将达到190列/月，保证公司交货能力。城轨地铁业务收入达到20亿，同比增长380%。我国有27个城市将新建地铁，是公司城轨业务的增长动力。维修有望成为新的利润点 公司机车、客车、货车收入分别同比增长51%、92%、46%。铁道部规划2012年大功率机车保有量达到790台，目前机车在手订单饱满，预计未来保持快速增长。客车发车密度增长，原有客车的空调化率提升，都是客车的需求来源。货车也将发展重载快速货车，我们预计客车、货车需求将保持平稳。随着客车(包括动车组)、货车、机车的保有量的增长，维修业务将成为利润来源，相关设备的维修毛利率与新造毛利率相同。目前即将有百台大功率机车面临2年修，客车每3年，货车每5年即需要厂修，未来市场广阔。

　　国际化稳步推进 公司海外业务同比增长84%，公司与委内瑞拉、阿根廷在铁道部的牵头下，签署了合作协议。南非、巴西等国家均在进行城轨交通建设，将是公司未来业务增长空间，预计未来海外业务保持30%左右的增长。

　　毛利率有望企稳回升 上半年公司毛利率同比、环比分别下降2个点，0.2个点，主要由于动车组收入增长，但交付的绝大部分属毛利率相对较低的第一单；目前正在交付第二单，同时随着380公里时速的动车组需求增长，毛利率有望企稳回升.盈利预测与评级。我们预计2010—2012年的EPS分别为0.19元、0.21元和0.31元，对应8月30日收盘价PE在27倍、24倍和16倍；给予“强烈推荐-A”评级。(国都证券 魏静)