中移动“4G时代”再下一城 6股爆发在即(附股)

　　中兴通讯:低于预期,4g投入将促业绩加速好转

　　研究机构：华泰证券 日期：2014-01-21

　　公司预计2013年全年实现净利润12-15亿元,去年同期亏损28.4亿元。公司分析原因如下: 加强了对合同盈利能力的管理,严格控制低毛利率合同的签订,国际项目毛利率改善,国内系统项目营业收入占比上升; 加强了费用管控,提高效率,期间费用总额有明显下降。另外预计将实现经营活动现金净流入以及资产负债率的下降。

　　点评:

　　低于市场预期,但业绩正逐季改善。2013年每股收益0.35-0.44元,低于我们以及市场的预期。按照单季盈利情况看,4Q单季盈利6.48-9.48亿元,占全年净利润的54%-63%,已恢复到衰退前的季度水平,3Q、2Q、1Q分别盈利2.4、1.05、2.05亿元。2013年运营商计划加大对4G网络建设投入,但招标进程缓慢导致2014年才能体现到通信设备商的业绩上。2013年公司扭亏更多的是来自内部调整,如投标价格保守、优化组织结构、加强费用管理等。

　　4G投资最大的受益者。2014-2015年将是我国4G网络建设高峰,4G基站总数有望从个位数增加到120万个,4G无线系统设备市场总规模将达800亿元,投入占比最大。公司在移动、电信4G无线系统设备招标中分别取得26%、32%的份额,排名第一,预计在联通份额也会靠前,而无线系统设备又是中兴毛利率较高的产品。随着4G用户数及单用户流量的上升,运营商扩容传输网动力也将升级,中兴也会因此受益。

　　转型仍需时间。日前中兴组织架构及高管发生变动,对终端、政企网业务进行加强。终端由B2B向B2C转型,并引入互联网经营模式。改变并不能一蹴而就,推广Grand系列高端机及电商渠道的Nubia,弥补B2B时代的品牌短板,前期需要消耗大量成本,取得品牌优势后方可逐步体现规模效应。政企网业务发展迅速,但由于业绩占比较小,短期对整体带动作用有限。

　　维持“买入”评级。预计2013-2015年每股收益分别为0.40/0.65/0.83元,对应14、15年PE分别为19/15x,估值水平偏低。由于此前中兴通讯股价调整,已包含业绩低于预期的因素,因此业绩预告对公司股价的负面影响不大。4G投资将促使公司短期业绩加速好转,而长期发展轨迹也在日渐改变,维持“买入”评级。

　　风险提示:4G招标不达预期,毛利率回升势头未能保持。