券商评级：股市转机已现 25股大胆增仓待飙涨

　　
　　爱康科技:高管薪酬着重与业绩挂钩,战略目标实现指日可待

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈舒薇 日期：2014-01-23

　　周末,公司披露了高级管理人员薪酬考核管理制度。该制度的核心内容是公司实行关键业绩指标的考核方式,即根据公司战略规划对高管进行年度考核指标的下发,高管对考核指标进行业绩承诺,实施季度及年度考核的方式。其中,基本薪酬占收入的60%、季度绩效薪酬占收入的30%、年度考核薪酬占收入的10%。公司向新能源运营转型的战略规划已定,且已见成效。高管薪酬与业绩挂钩,将充分调动其积极性,有利于公司战略目标的实现,业绩进入高速增长的趋势已然明确。我们认为通过自建与收购,同时在地面电站和分布式发力,加以国开行贷款配合、上市公司融资优势以及自身资金,在国家大力支持光伏以及产业链利润向运营端集聚的背景下,已成规模的爱康科技发展空间巨大。2014年新增500MW光伏电站是大概率事情,至2014年底并网光伏电站规模将达到605MW,年均电费收入及补贴在10亿元左右,净利润有望超过3亿元;而2015年电站规模有望过GW,且更容易成功,彼时净利润将超过6亿元。在国内光伏产业大爆发以及产业链利润向电站运营环节转移的大背景下,电站运营环节将出现一批牛股,而已成气候的爱康科技发展空间不可限量,极有可能是下一个Tenbagger。3个月目标价13元,强烈建议买入。

　　高管薪酬着重与业绩挂钩,业绩进入高速增长的趋势已然明确

　　公司所披露高级管理人员薪酬考核管理制度着重与业绩挂钩,且注意短期(季度)考核与长期(年度)考核的结合。对于光伏运营商来说,2014年和2015年是至为关键的两年。公司已有电站已初具规模,电站资源(考虑将收购的瑞旭投资的电站储备,电站资源已达GW级)。事是人所为,激励的到位将集中公司力量以及调动人员的积极性,这有利于公司战略目标的实现。按照目前势头下去,公司业绩进入高速增长的趋势已然明确。随着公司电站规模的扩大以及向分布式领域大力拓展,预计公司还将扩大建设团队:或招人、或收购EPC企业、或寻求与建设企业合作。

　　制造业务维持现有产能规模,把握产业发展趋势,专注于电站运营业务

　　边框、支架等制造业维持现有产能,预计2014年制造业务将贡献过4千万净利,未来也将维持在这一水平(实现概率很大,至少公司自身也可消化很大一部分,通过降低电站建设成本来体现)。公司将专注于电站运营业务,预计2015年年底并网光伏电站有望过GW,详见前期系列报告。

　　3个月目标价13元,维持买入评级。推荐逻辑的风险在于资金不足。