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　　华测检测:收购华安检测及polyndt进入工程领域无损探索检测

　　华测检测 300012

　　研究机构：海通证券分析师：龙华,熊哲颖,胡宇飞 撰写日期：2014-01-23

　　华测检测公告发行股份及现金方式购买华安检测股权,收购价格最高不超过1.8亿元,预计本次发行股份数量不超过1209万股,其中股权收购不超过827万股,非公开发行不超过383万股。预计募集配套资金总额不超过6000万元,用于支付购买资产的现金对价以及对华安检测增资2000万元作为其运营资金,以提高本次交易整合效益。

　　公司同时公告拟使用超募资金折合352万新加坡元对华测控股(香港)有限公司进行增资,并以该公司为实施主体,收购新加坡一家船舶无损探伤检测的POLYNDT公司70%股权。

　　点评:

　　华测检测通过收购华安检测进入工业工程领域的无损检测市场。华安检测是一家全国性、综合性的无损检测技术服务机构,主要从事特种设备(锅炉、压力容器、压力管道和游乐设施)、建筑桥梁、船舶和电力等领域的无损检测业务。华安检测作为国内较早一批从事第三方无损检测机构,是国内为数不多的实现跨区域布局的无损检测机构,分布在华东、华南、华北、东北、西北等全国各地,并已逐步形成了稳定的业务来源渠道。

　　华安检测承诺2014-2016年度扣非净利润不低于1920万元、2304万元及2649.60万元,若低于则需每年向华测检测进行股份补偿。本次收购价格不超过2013年扣非后净利润的11.25x(对应14年9.38x),交易以股份和现金方式支付(其中现金支付比例20%)。华测检测发行股份购买资产的发行价格为17.42元/股;定增价格不低于15.67元/股。

　　华测检测通过收购POLYNDT公司迅速进入新加坡船舶无损检测领域,整合华测检测的船舶检测优势,发展更广泛的“全球船舶供应链绿色服务”。POLYNDT在船舶及海运产品的能效管理及温室气体排放管理、以及生态设计等方面和华测检测现有的船舶事业部配合,能够在技术咨询、检验业务以及认证方面产生很好的协同效应,未来船舶服务产品线的收入会在目前平缓的基础上有较大的增长。

　　POLYNDT保证未来三年公司的税后净利润66.9万新加坡元,如低于将补差额。POLYNDT已经营37年,经营情况稳定,由于被收购前是私人企业,过去年份的净利润(表2)不完全体现公司盈利的真实情况,根据行业经验,我们认为其净利率不低于25%。华测计划现金收购POLYNDT公司70%的股份,支付整体估价502万新加坡元的70%(351万新加坡元,约1660万人民币),收购价格为14年承诺扣非净利润的7.2x。

　　预计公司将于2014年年中完成以上两项收购,所承诺的14年净利润将按股权归属上市公司,可至少贡献14年净利润2150万元,占13年净利润的约15%。考虑收购并表及发行股份摊薄,保守上调2014-2015年EPS至0.59、0.76元,按照2014业绩给予35倍PE,对应摊薄后目标价20.5元,考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头,优先受益于检测去行政化,多年积厚博发,未来进入新领域,成长空间巨大,可享有一定溢价,重申长期“买入”评级。

　　风险提示。收购项目经营不达预期。