中国电磁弹射器惊艳亮相 10股即将狂飙

　　中信海直  （000099 股吧,行情,资讯,主力买卖）：细分市场龙头 静待厚积薄发

　　投资亮点

　　投资逻辑：专注直升机运营30 年，已成为直升机运营、维修、培训等全方位专家，为业务扩张奠定了坚实基础；受益通航政策催化，公司有望从核心优势出发，发展成为集直升机运营、4S 店和培训为一体的综合性直升机服务商。

　　通航元年即将开启。中国通航发展落后，参考通航强国发展史，打响通航发展第一枪的都是政策支持。近几年中国通航政策频发且层层深入，通航发展元年渐近。

　　直升机有望先行发展。考虑中国民航机场资源紧张、通航机场数量少的现状，直升机凭借对地面设施和飞行通讯保障要求较低的优势，有望在基础设施大量投产前，获得先于固定翼飞机发展的机会。

　　现有业务将加速。中信海直核心业务为海上油气平台运输，行业已处于寡头竞争状态。目前，陆上油气探明率及开采率远高于近海、近海远高于深海，因此，未来油气开采向海洋、尤其是深海推进是必然趋势。公司拥有的远距离运输机数倍于竞争对手；且主基地位于深圳，占据地理优势，我们预计公司的市场份额和运价都有望持续向上突破。

　　厚积薄发，新业务“四两拨千斤”。30 年的海上油气平台运输，自然形成了完整的运营、保障和人才培养体系。目前已经开展的陆上通航业务和维修业务依然专注于直升机，因此完全依托“现有设备、人员和体系”，轻松跨界。按这个发展逻辑，公司未来有能力进入直升机代理销售、航材共享和人员培训三大业务。值得关注的是，已经开展和未来可能开展的所有业务，全部专注直升机，且是“一套班子”+“轻资产运行”，因此有望实现规模、业绩同步增长，甚至正向放大。

　　财务预测

　　预计公司2013/2014/2015 年收入分别增长13.1%、13.9%和15.9%，EPS 分别为0.29、0.35 和0.44 元。

　　估值与建议

　　目前市盈率为28.4 倍，市净率为2.0 倍，估值考虑通航政策后续仍有继续催化的可能，较通航产业其它公司估值更低，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价10.5 元。

　　风险

　　海上石油市场开发放缓，低空放开进度低于预期，人民币贬值。(中金公司)

　　成发科技  （600391 股吧,行情,资讯,主力买卖）：哈轴增长带动整体业绩

　　1. 公司内贸航空产品包括航空发动机和航空轴承，报告期内有明显增长，主要原因是中航哈轴业绩大幅提高100%以上，在今年完成新厂区搬迁后，明年业绩释放还将提速，公司航空发动机的在研新型号如能顺利立项、批产，也将在长期贡献业绩。中航哈轴产品以航空轴承为主，还有部分航天轴承。未来我国航空轴承将主要由哈轴承担，订单充足，产品利润率较高。我国高端轴承80%靠进口，应用于航空、航天、高铁等行业的高端轴承瓶颈亟待解决，因此中航哈轴具有战略性地位，报告期内获国家科研拨款支持。中航哈轴成立以来高速增长，2012 年实现营业收入1 亿，净利润594万元，2013 年上半年实现营业收入1.4 亿，净利润1134 万元，预计全年收入可能超过2 亿，净利润超过2000 万元。中航哈轴目前已完成新厂区建设搬迁，产销量将进一步提高。公司目前在产的主机型号将逐渐退役，目前仅为换备需求，同时公司在研新型号发动机的整机试车、寿命试车等工作已开展。另外公司在商发招标中有零部件中标，目前试制品产生少量收入。

　　2. 报告期内外贸产品保持增长，毛利率有所下降，未来争取升级到RSP 合作级别。2012 年公司外贸转包业务完成1.57 亿美元订单，预计今年可达1.8~2 亿美元。目前转包生产业务受到美国制造业回流和利润受挤压的影响，毛利率有所降低，且人民币持续升值使公司承担一定的汇兑损失。

　　3. 报告期内成本控制取得明显效果，期间费用率下降提升净利润率。报告期内净资产收益率为2.20%，比去年同期增长0.78%；销售净利润率3.59%，比去年同期增长1.2%，处于近年来较高水平。考虑到军工企业经营的季节性因素，全年净利润水平应进一步提高。报告期内，期间费用率15.82%，比去年同期下降1.83%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.08%、10.64%和3.10%，分别比去年同期变动-1.19%、-1.29%和0.74%。。

　　4. 中航工业发动机分为整机、控制系统、传动等事业部，公司为传动事业部的上市平台，有明确的优质资产注入预期。传动事业部中有东安集团、中传、兰翔等优质航空资产，按媒体公开信息，我们估算其2012 年航空产品收入约在30 亿元规模。我国直升机交付高速增长，营业收入年增速超过30%。直升机传动系统价值与涡轴发动机相当，且不受军品定价机制限制，利润率将显着高于航空发动机整机。我们认为，航空动力的资产注入工作完成后，发动机版块的资产结构更加清晰，传动版块启动概率加大。

　　投资建议

　　风险提示我们预计，公司2013-2015年EPS为0.22、0.31、0.42元，对应目前股价PE为55、39和28倍，考虑到公司有发动机版块传动资产的注入预期，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1. 外贸转包产品受国际经济形势和欧美制造业回流影响，收入和毛利率大幅下降的风险。

　　2. 新型航空发动机研发进度不达预期的风险。(华创证券)