富士康试产蓝宝石屏幕iPhone 概念股赢升机

　　水晶光电：高清化促产品升级，蓝宝石或成新支柱

　　水晶光电 002273 电子行业

　　研究机构：齐鲁证券分析师：陈运红撰写日期：2014-01-13

　　投资要点

　　水晶光电是全球光学膜龙头。公司以光学低通滤光片和红外截止滤光片作为拳头产品，两者合计占公司营收的90%左右，销售量均居全球首位，另外，伴有蓝宝石LED衬底和微投模组等新爆发增长点。

　　公司不断丰富自身产品，加速升级传统产品并纵向拓宽产品种类。公司受益智能终端、安防监控、车载摄像等领域摄像头高清化趋势，产品升级为蓝玻璃IRCF和单反单电用OLPF，极大提升产品毛利，支撑公司未来两年的业绩快速增长，实现公司股价的戴维斯双击。

　　蓝宝石LED衬底、微投等新产品将进一步提升公司业绩增长的爆发性。受益于LED照明应用需求反转，公司蓝宝石衬底作为核心材料面临市场需求急速扩充，公司已有再扩产计划；公司同时掌握LCOS和DLP两大主流技术，通过与以色列视频眼镜设计公司合作完善产品，未来有望分享智能穿戴市场爆发式增长。另外，蓝宝石作为手机屏幕保护盖片或将实现，届时需求量将大幅增加。

　　收购夜视丽反光材料公司，多业务并举发展。夜视丽公司主营反光材料，应用领域与公司现有产品应用领域完全不同，但生产工艺核心技术类似，从而在产生协同效应的同时降低了某一行业下游需求波动对公司业绩产生较大影响的风险。

　　公司在新产品研发和成本控制上具有明显优势。公司在成本控制、产品成品率方面始终领先同行。公司在自主创新和新产品研发上保持较大投入，研发费用占比高达5.5%。

　　公司2013-2015年盈利增长主要来源：(1)2013年主要来自蓝玻璃IRCF国内手机厂商供货和蓝宝石衬底满产供货；(2)2014-2015年主要来自应对LED衬底及手机屏保盖片应用需求的蓝宝石产能扩张和视频眼镜配件模组应用的上升。

　　预计公司2013-2015年净利润分别为1.08/1.72/2.35亿元，同比增长-27.08%/59.19%/37.02%，对应EPS分别为0.29/0.46/0.63元，目标价20.61-22.90元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：(1)安防监控摄像头及车载导航摄像头等高清化趋势明确，但具体实施进度或受累于前期改造投入成本过高、汽车前装成本提高等原因而被推迟；(2)单反新品推出进程迟于预期，导致公司OLPF产品在其产业链供应份额增长低于预期；(3)智能穿戴作为新型消费电子在用户中的接受度具有不可控性，对于人们生活的革命性意义相比于智能手机可能相差甚远，致使智能穿戴出货量不及预期，进而导致对微投产品的需求量低于预期。

　　天通股份：软磁恢复稳增，加码led蓝宝石衬底涉环保及机械臂等行业

　　天通股份 600330 电子行业

　　研究机构：民生证券分析师：李斌撰写日期：2013-10-17

　　软磁产能受搬迁影响基本消除，下游复苏下毛利率有望恢复正常水平

　　公司软磁业务营收占比约48%，2012年该业务营收同比下降17%，毛利率由2011年的23.5%大幅下降至2012年的17.1%。主要原因是由于下游需求平淡所致，另一重要原因是由于公司2012年将部分软磁业务搬迁至安徽新工厂，导致公司产能受到很大影响，产能限制持续到2013H1。目前公司软磁业务搬迁部分基本完成，研报预计在软磁下游逐步复苏情况下，公司产能恢复将使该业务毛利率回复上升，2013中报软磁业务毛利率已回升至约19.2%，预计将逐步恢复到23%左右的正常水平。

　　专用设备涉污泥处理、粉末压机和机械臂等热点，毛利率预计可保持30%左右

　　公司专用设备2013H1营收占比约20%左右，较2012同期同比增长17%，环比大增162%。研报认为公司专用设备经2012H2不景气后目前恢复性增长明显，未来营收望逐步恢复到2011年2亿元左右水平，而专用设备近年毛利率持续上升，目前在28%左右。公司目前污泥处理业务发展较快，随着国内环保政策大力推进，预计未来该业务将持续发展。另外，该业务还涉及粉末压机和机械臂等高端专用设备，毛利率有望保持在30%左右。

　　公司电子表面贴装业务营收略降盈利反升，涉及超级计算机等热点

　　公司表面贴装业务涉及超级计算机等热点，目前超级计算机业务主要是与国防科技大学进行合作，为其提供主板等部件的设计、制造。公司表面贴装业务2013H1营收占比约22.5%，销售收入虽然较2012H1同比下降约14%，但毛利却增长约21%，主要是公司电子加工制造业务模式改变，虽然自购料业务减少，但高毛利的受托加工业务量稳步增加，研报预计未来公司表面贴装业务量能恢复到2012年水平，但毛利率预计能提升至19%左右。

　　公司布局LED蓝宝石衬底业务，达产后营收占比由2.5%提升至9.5%

　　公司目前每月生产2英寸蓝宝石衬底8万片左右，产能利用率80%，基本保持盈亏平衡。预计LED新增产线于四季度完全投产，届时将拥有2英寸30万片/月或4英寸10万片/月产能。由于目前蓝宝石衬底需求旺盛，产能释放后，收入增长及单品成本下降将使该业务盈利能力大幅提升，达产后营收占比由2.5%提升至9.5%，毛利率有望提升至25%左右。115万片4英寸技改完成后，预计贡献净利润5000-6800万元/年，对应EPS0.08-0.1元。

　　向大股东定增彰显对未来增长信心，5.15元/股定增价形成价格安全垫

　　公司向大股东定增6000万股彰显大股东对公司未来增长信心，定增价5.15元/股形成价格安全垫，定增计划已于2013年9月16日获证监会审核通过。

　　风险提示：1)磁性材料下游复苏放缓。