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　　多氟多：氟化盐龙头企业，含氟精细化学品可期待

　　研究机构：广发证券 日期：2013.11.15

　　核心观点：

　　公司是氟化盐龙头企业

　　氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂是公司最主要的产品，三者合计占公司2012 年收入的75%、毛利的93%。目前公司主要产品的产能为：氟化铝13.5万吨、冰晶石11 万吨、六氟磷酸锂2200 吨、锂电池5000 万安时、电子级氢氟酸5000 吨、白炭黑及其他无机氟化物2.2 万吨。

　　氟化盐：未来生产成本将进一步下降

　　进入9 月份以后，氟化铝价格在萤石价格推动下有所上涨，盈利能力有所提升。下游电解铝需求稳步增长，未来公司氟化铝和冰晶石产能将逐步向甘肃和云南子公司转移，生产成本有望进一步下降，单吨盈利能力将有望继续扩大。

　　六氟磷酸锂：产能继续扩大，竞争优势突出

　　公司目前具有六氟磷酸锂产能2200 吨。凭借先发优势、成本优势和较高的产品质量，公司市场份额将有望进一步提高。

　　发展规划：含氟精细化学品将成为公司第三个板块

　　公司一直在以氟化盐为基础进行转型升级，致力于打造三大板块：氟化盐、含氟电子化学品、含氟精细化学品。

　　盈利预测与投资建议

　　中长期来看，公司的氟化盐和六氟磷酸锂板块业绩将有所提升，含氟精细化学品板块也将成为公司新增的业绩增长来源。研报预测公司13-15年的EPS 分别为0.10 元、0.15 元和0.19 元。

　　风险提示

　　1、电解铝需求大幅下滑；2、六氟磷酸锂行业产能快速扩张；3、电动车等下游需求增速低于预期；4、在建项目进度低于预期。