四大行业迎来利好 后市走强可期

　　步步高:传统业务扩张加速 电商经营计划明确

　　长江证券股份有限公司分析师(童兰)1月26日发布步步高的研究报告。

　　事件描述

　　近日分析师调研步步高，就公司具体情况以及未来经营计划进行了交流。

　　事件评论

　　超市：扩张速度有望加快，物流支持紧随其后。2014年公司超市外延扩张计划提速。计划新开53家门店(按物理门店来看在20家左右)，分别为8家超市、37家大卖场、3家家电，其中大部分物业已经确定好。分析师认为在公司积极的外延扩张战略下，物流配送能力的迅速提升显得尤为关键。目前公司的物流中心主要在湘潭和江西，其中湘潭物流配送中心体量将由20万平米提升至30万平米，涵盖常温、生鲜、冷冻、食品加工等，预计2014年春节后，公司将开始准备川渝地区的物流中心。

　　百货：快速扩张延续，低成本带动业绩较快增长。2009-2012年公司百货业务收入年复合增速为35%，为公司近年来业绩快速增长的主要推动力。

　　预计2014年将新开7个门店，湖南省：湘潭易俗河店、湘潭步步高广场2期、郴州项目；江西省：波阳项目；广西省：青州项目、贵港项目；重庆：合川项目，其中，4家为自建物业，3家为租赁物业。分析师认为，在低成本扩张战略下，公司新开百货门店的培育期(不考虑开办费)依然能维持在1个会计年度内，具备极强的成本控制力与销售管理能力。预计公司2014年百货业绩增速均有望超过30%。

　　电商：想的更深入，计划更明确。定位为：以本地化供应链，低成本高效率满足本地消费者的线上需求。本地化与低成本的目标在初期，均将充分的挖掘步步高集团线下的商品、用户、门店、物流资源。而在运营相对成熟之后，将在满足步步高自身的需求的同时，成为本地其他业态的线上平台以及于O2O方向创造新的用途。2013年12月26日首次上线，访问量达到100万，目前电商平台拥有31万注册会员，1万个商品SKU。争取2014年底SKU达到10万，实现销售占比2%，预计在2-3个亿。

　　投资逻辑：分析师认为，步步高作为A股市场最具成长性及经营活力的零售公司之一，在民营机制下紧贴行业发展方向不断变革。自2014年起，公司规模扩张速度将进一步加快，同时借助物流体系的不断完善、线上线下平台的有效互动及其一贯秉持的低成本扩张原则，公司的外延扩张有望顺利转化为业绩增长。分析师预计2013-2014年EPS为0.69元和0.89元，对应目前股价，2014年PE为15倍，继续推荐。

　　(证券时报网)