国务院公布促进地理信息产业发展意见 受益股分析

　　北斗星通：导航产品保持高增长

　　来源：东兴证券

　　事件：公司公布2013年一季报，一季度实现营业收入1.25亿元，同比增长43.22%，归属于上市公司股东的净利润-917.9万元，亏损程度较去年同期降低35.99%。

　　评论：

　　积极因素：

　　导航高精度应用产品延续去年良好势头，带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元，增长43.22%，而营业成本较上年同期增加1977.56万元，增长31.54%，营业收入增速显著高于成本增速，公司毛利率增长显著。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长，该业务延续了去年下半年的增长态势，持续高速增长，并且由于该业务毛利率较高，因此显著提升了公司毛利率水平。

　　军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品，其中北斗导航产品占60%左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书，因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑，因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。 海洋渔业今年将得到改善。2012年公司海洋渔业收入仅为5678.6万元，同比减少15%，但是随着环渤海市场的拓展，今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用，公司的应用服务业务将保持稳定增长。

　　随着北斗市场的打开，芯片业务或将亏损减半。2012年由于北斗市场并未真正打开，加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高，因此和芯星通亏损2412万元，但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向，将有效降低成本，同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展，北斗芯片市场将逐渐放量，我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。

　　消极因素：

　　财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高，公司每季度财务费用一直保持在300万元以上，我们认为公司目前处在投入期，财务成本难以在短期内降低。

　　业务展望：

　　北斗军用导航业务将爆发，行业应用已经起步。北斗导航系统已经正式提供服务，国防市场将首先爆发，而公司已经形成北斗导航+惯性导航+光电导航产品体系，具备强大的技术实力，因此我们认为公司军用导航业务将得到爆发式增长；今年随着北斗行业及区域示范项目展开，北斗行业应用市场也已经起步，公司北斗业务将会快速增长。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.33元、041元和0.52元，对应PE为99倍、80倍和63倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1)北斗导航市场启动低于预期

　　国腾电子：Q3业绩大幅提升，否极之后迎泰来

　　研究机构：中信建投日期：2013-10-30

　　事件

　　公司发布三季报：前三季度营收1.64亿元，同比增长11.84%，净利润310万元，下降84.9%，每股收益0.0112元。

　　简评

　　Q3单季度业绩大幅改善

　　公司前三季度业绩不佳，营收同比增长11.84%，净利润下降84.9%。但考虑到中报营收8570万元(同比下降28.42%)，亏损1160万元，公司实际Q3单季度营收7845万元，同比增长190%，接近前两季度总和；净利润1471万元(上半年亏损1160万元).Q3单季度业绩大幅改善。其原因主要为前期已发北斗产品的回款。公司Q3单季度存货继续增长3147万，考虑到客户支付能力良好，公司未来业绩持续提升可期。

　　刚性费用推高费用率，但将推动北斗和视频业务后续加快发展

　　公司在北斗产品、高端元器件及视频监控产品拥有较强的技术能力，部分产品性能在国内首屈一指。公司在研发方面一直保持较高的投入。公司视频监控产品技术实力突出，但市场推广一直较为缓慢。13年公司加大视频图像业务的市场拓展，销售费用增幅较大。导致公司前三季度管理和销售费用率分别为41.26%及9.94%，分别大幅上升14.66及3.18个百分点，而定期存款利息收入减少也导致财务费用率下降，共同导致公司期间费用率大幅上升20.72个百分点达到49.36%。我们认为公司为保持技术优势及对视频图像产品进行市场拓展所进行的投入，虽然短期影响业绩，但有利于业务后续加快发展，期间费用率将在未来随收入增长降低。

　　北斗国防应用招标启动，公司未来业绩有望大幅增长

　　公司是北斗产业弹性最大的上市公司，北斗业务在公司收入占比最高(50%以上)，且主要是国防应用产品。之前国防应用规模招标一直拖延，严重影响公司业绩。近期北斗国防应用规模招标已启动，预计年内将有结果。公司在前期公告的北斗通装产品招标排名结果上具有绝对优势，将是本次已启动的招标的最大受益公司，将对公司未来业绩形成重要推动。

　　视频产品稳步推进，市场开拓成果将逐渐体现

　　公司在国内视频监控设备领域是少有的拥有自主技术，可进行芯片-终端一体化研发及生产的单位。其产品可用于高端国防应用及政府、行业应用等不同市场，经过市场拓展，已开始陆续承接成都市及其他地区的安防项目。我们预计随着在市场中的不断推广，公司视频业务有望在未来实现快速增长。

　　盈利预测和评级

　　公司Q3回款情况良好，单季度业绩大幅提升，收入接近上半年总和，实现扭亏。北斗国防应用市场规模招标启动，公司凭借突出技术优势或取得突出成绩，业绩最差时点或已过去，未来业绩有望大幅提高。但由于此次招标启动时间慢于预期，收入和利润是否能在年内确认存在较大不确定性，所以我们调整盈利预测，预计公司2013年净利润同比增长57.02%，2013-2015年EPS分别为0.14元、0.35元和0.58元。北斗产业受国家高度重视，近期政策频出，国防应用规模招标启动，行业应用也将迎来爆发，公司作为北斗产业弹性最大的上市公司，技术实力突出，随市场启动，未来业绩有望实现连续高增长。我们维持“买入”评级，目标价18.0元。