券商评级：上涨已势不可挡 25股买入坐等收钱

　　　　上海石化:业绩预喜,2014年更值得期待

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：关滨,何帅 日期：2014-02-07

　　公司近况

　　上海石化发布业绩预盈公告,2013年归属于母公司股东的净利润约20亿元人民币,同比扭亏为盈。

　　考虑到公司在12月5日,将部分闲臵码头和油库资产出售带来的4亿元人民币的一次性收益,2013年经营性净利润约16亿元人民币,其中第四季度经营性净利润约6亿元人民币,符合我们预期。

　　评论

　　受益于炼油改造工程。炼油改造工程在2012年底完成后,公司原油加工能力和加工深度得以提升。原油加工能力提高到1,600万吨,同时加工高硫原油能力大幅增加,原油采购成本下降,能耗和现金加工费降低到行业平均水平的2/3。此外,原油加工深度的提升,使得汽油收率从18%提高到26%,产品结构优化增强了盈利能力。

　　化工业务逐步复苏。2013年第四季度,化工业务已经开逐步复苏,特别是聚乙烯等产品的盈利能力有所提升,我们预计化工业务在2014年可能继续温和回升。与此同时,公司不断开拓精细化工业务,如碳纤维和EVA等,形成未来盈利增长点。

　　成品油“优质优价”仍是最大看点。上海石化完成炼油改造工程以后,生产的汽油100%达到国V标准,国IV和国V标准的柴油各占50%。2014/15年,国内汽油和柴油价格分别开始实施“优质优价”,将持续增厚炼油板块的盈利。

　　估值建议

　　我们将上海石化2013/14年每股盈利预测分别上调22%和7%至0.19和0.21元人民币,预计2015年每股盈利为0.25元人民币。

　　重申港股“推荐”评级,将目标价从2.5港币上调至2.7港币,对应10倍的2014年市盈率;维持A股“中性”的评级,目标价3.1元人民币,对应15倍的2014年市盈率。

　　风险

　　政府放开油品进口,可能冲击国内批、零市场,但在现行定价机制下对炼油业务可能影响有限;明年可能出现的大修季节;国际油价大幅波动;成品油和化工产品需求下滑;煤化工的冲击等。