春节旅游市场收入增长16% 旅游板块有望爆发

　　峨眉山A:增发顺利实施，期待14年业绩反弹

　　峨眉山A 000888 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：德邦证券分析师：李项峰撰写日期：2013-12-19

　　事件：

　　公司发布公告，非公开增发顺利实施，本次发行股份总数为2826.86万股，发行价格16.98元，扣除发行费用后实际募集资金4.67亿元，拟用于以下3个项目：峨眉山旅游文化中心建设；峨眉山雪芽茶叶生产综合投资项目；成都峨眉山国际大酒店改建项目

　　点评：

　　2014年业绩具备反弹空间。我们对于公司基本分析及预判：1、2013年公司业绩下滑明显，其中Q1和Q2分别同比下降29%和46%，Q3略有回升，为+7%，但收入同比依然下降18%。影响业绩下降的主要因素是客流量的下降，受地震、洪水及禽流感等事件影响，公司全年客流预计为230万人次，较去年下滑17%。2、预计2014-2015年业绩有望获得改善，存在如下催化剂：一是客流的恢复，预计2014年客流能达300万人次，同比增长30%；二是索道的提价，公司管理层明确提出明年有机会提升索道价格(2013年2月21日，公司接峨眉山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通知，峨眉山风景区门票价格自2013年3月16日起调整，旺季由150元/人次调整为185元/人次，淡季由90元/人次调整为110元/人次。)；三是高铁开通，成绵乐城际铁路预计在2014年底通车，使得成都双流机场至峨眉山只需40分钟行程。因此，从中长期来看，公司经营业绩具备向上的空间，但不确定性依然存在，比如索道提价就面临着一定的困难。

　　募投项目分析。本次定增与2012年9月份的预案相比，募集资金规模有所减少(从6亿元减至4.8亿元)，但募投项目没有实质性变化，我们认为这一调整与公司今年的实际经营状况有关。公司本次募投项目包括旅游文化演艺、峨眉雪芽及峨眉山国际大酒店改建等三个项目，我们相对看好峨眉雪芽和文化演艺项目。公司峨眉雪芽在国内已经具有一定品牌知名度，2013年已经实现终端销售额1个亿，公司目标是3年内突破3亿元，5年实现5亿元，10年实现10亿元销售，管理层预计茶叶业务在2年内能够实现2800万净利润。公司建立“天下峨眉”旅游演艺中心，进军文化演艺业务，有望填补公司在“吃住行游购娱”中“娱”的短板，增加新的盈利点，但由于缺乏经营经验和人才积累，该项目要达到公司预期的结果也并非易事。

　　风险及制约因素：1、峨眉山地处地震多发带(2008年和2013年)；2、股权激励多年未能实施；3、目前收入结构依然单一，未来将注重产业链延伸，但同时也会相应地增加资本开支压力。

　　盈利预测：

　　预计2013-14年公司EPS分别为0.63元和0.90元。给予“增持”评级。

　　丽江旅游调研：定增方案获批，募投项目助力休闲游转型

　　丽江旅游 002033 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：华泰证券分析师：薛蓓蓓，程远撰写日期：2014-01-16

　　投资要点：

　　我们与上市公司领导进行了调研交流，要点如下：

　　酒店业务方面，新开业的英迪格酒店(和府二期)入住率达到预期，和府一期经营情况平稳。2013年9月27日丽江和府二期项目开始营业，由于引进了洲际酒店集团旗下的“英迪格”品牌，该酒店被命名为“丽江古城英迪格酒店”，共有70个房间，目前尚未全部交付，约60多间可以入住。目前属于试营业阶段，运营情况良好，符合我们的预期，目前酒店平均房价已达1000元以上，明年1月1日将会正式营业，届时房价可能有所提升。此外，据我们与公司沟通，公司另一家五星级酒店和府一期的经营情况并未受到大环境低迷拖累，三季度的经营情况同比仍维持在较稳定的水平上，入住率约60%以上，平均房价在1000元以上。

　　新旅游法颁布之后，云杉坪索道业务受到一定冲击，但11月之后有所起色。新旅游法颁布初期，团客数量出现明显下降，相较于散客占比较多的大索道和耗牛坪索道，云杉坪索道的游客量受到的冲击相对较大。但11月之后，新旅游法的影响开始减淡，索道接待量环比出现好转。

　　印象丽江已成为丽江当地旅游的著名品牌，目前上座率保持较为稳定的水平，受新旅游法的影响不明显。印象丽江虽然团客占比约95%，但由于知名度极高，已成为丽江当地旅游的必选项目，新旅游法的颁布对其上座率影响不大。

　　现阶段定增项目已经获批，其拟投建的香巴拉月光城酒店预计1年培育期，雪山游客综合服务中心9月20日已开始营业，投建之后公司将完成休闲游向观光游的华丽转型。公司此次通过定增拟投资香格里拉香巴拉月光城项目，将建设以藏文化为主的五星级酒店及藏文化风情体验区，其中五星级酒店房间约300间，2016年有望开始营业。项目全部建成之后将形成一个集“吃、喝、玩、购”于一体的大型商业旅游步行街，延长游客在景区的停留时间，完成观光游向休闲度假游的转型升级。此外，另一定增项目雪山游客综合服务中心，已于9月20日开始运营，目前拥有3500个座位，最低消费38元/位。

　　商铺租赁方面，古镇商业街有望在年底开业，目前招商情况良好。据我们与公司沟通得知，古城南入口的商业街预计在明年一季度开业，目前招商签约率60%左右，入驻品牌包括麦当劳、星巴克、哈根达斯等国际知名品牌。目前商业街拥有49栋商铺，共计14609平方米。

　　维持“增持”评级。据我们与企业沟通，独宗克古城大火事件对于拟募投的月光城项目并无实质性影响，现阶段政府的修缮工作已陆续启动，预计后期项目仍将顺利推进。根据最新交流情况，我们预计公司2013~2015年EPS 为0.73、0.81和0.88元/股，对应PE 分别为17、15和14倍，处于历史较低的水平，建议投资者可以长期关注公司的转型进展，择时配置，暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险