板块投资策略大全：“云印刷”引领千亿商业模式 三股望井喷

　　长荣股份是印后设备(模烫机、模切机、装订机等)市场的龙头，产品主要面向国内包装印刷的中高档用户。公司于2013年4月与健豪合作，向印刷产业链下游延伸，共同投资设立长荣健豪。引进其成熟的经营模式和系统软件，搭建云印刷网络平台，实现云印刷产业化。

　　　　长荣股份：2013年经营平稳，2014年发力云印刷

　　研究机构：广发证券 日期：2014-1-22

　　核心观点：

　　1 月21 日，长荣股份发布公告，预计2013 年归属于母公司股东的净利润为148~177 百万元，较上年增长0~20%。其中，预计2013 年非经常性损益约为25 百万元，对当期净利润有一定影响；公告还提到，2013 年公司的营业收入有所增加。

　　业绩符合预期：2013 年，由于中高端消费品需求增长放缓，公司印后设备业务受到了较大的市场压力，尽管新签订单保持了较好的水平，但发货情况有所滞后。根据公司公告，2013 年扣非后的净利润为127~152 百万元，与2012 年扣非后的净利润水平(141 百万元)基本相当。近期，公司新聘任了行业经验丰富的总经理，并加大了海外市场开拓力度，结合订单情况，研报预计2014 年印后设备业务的经营状况将有所好转。

　　云印刷是转型关键：云印刷是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务，在中等批量的中高档印刷领域具有很强的比较优势，研报将其核心概括为：网络接单、合版优化。在欧美，Vistaprint 公司的持续增长和良好盈利，充显云印刷的竞争力和巨大潜力。

　　长荣股份与台湾健豪合作，投资设立长荣健豪，利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件，以及双方的资金实力和行业影响力，在天津建立云印刷运营总体，成熟后将在全国推广，预计2014 年上半年实现网站上线。

　　盈利预测和投资建议：研报维持公司盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入643、837 和1,085 百万元，EPS 分别为1.190、1.405和1.809 元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，研报继续给予公司“买入”评级，合理价值为39.09 元。

　　风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险；云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性；公司向下游延伸的业务风险。