山西将现代煤化工列为战略性新兴产业 关注8股

　　3、丹化科技：

　　公司在通辽金煤的一期20万吨乙二醇项目是国内首套煤制乙二醇工业级装置，由于存在催化剂与装置问题，项目开工率一直维持在30%以下。近期改良过的催化剂已在大装置中运行，负荷率明显提升，如果今年催化剂实现成功改良，将加快通辽金煤二期与河南地区总计100万吨的5个乙二醇项目的投产进度。我国乙二醇进口依存度长期维持在70%以上，近期乙二醇价格维持高位，如果乙二醇项目取得突破，将为公司带来超额收益。

　　煤制乙二醇前景广阔。我国MEG产能达到249.70万吨/年，但由于我国聚酯产能庞大，我国MEG绝大部分仍来自于进口，近几年国内MEG进口依存度一直在70%以上，且呈逐年上涨的态势。较高的产品缺口为国内的乙二醇产业的发展提供了十分广阔的发展空间。

　　期待技术突破。丹化科技是我国首套实现了工业化煤制乙二醇生产的企业，目前公司煤制乙二醇基地通辽金煤化工已经能够生产出合格的乙二醇产品，但由于催化剂的问题一直没有得到解决，公司装置的开工率较低，还不能实现满负荷生产，因此产品成本难以降下来，盈利水平较低。近期公司研制出了新的催化剂，并对现有装置进行了停车检修和改造，计划6月底开车试生产，公司对这次试生产具有较高的信心，技术突破的可能性较大。如果此次试车成功，公司的基本面将得到彻底扭转，并将步入快速增长阶段。

　　4、延长化建：

　　受益陕西省煤化工投资，建筑安装收入增长超预期是公司业绩超预期的主要原因。从公司实施的主要项目来看，陕西省煤化工投资加码和大股东延长石油集团大规模建设是公司工程收入超预期的关键所在，我们预期这种势头可以持续。

　　公司综合毛利率9.5%，较去年同期的11.2%同比下滑较多，综合毛利率下降的主要因素是设备制造业务由于厂房扩建出亏损。2011年上半年公司建筑安装实现毛利率9.54%，较2010年有所下降，符合我们预期；无损检测和技术培训实现毛利率31.3%和25%，完全符合预期；我们前此调研时公司预期二季度末新扩产的压力容器及配套在二季度投产，实际上需要到2011年7月份才能投产，致使设备制造业务亏损。未来制造厂投产可能是综合盈利上升的拐点。

　　宏观环境持续紧缩的形势下，资金可能成为公司业务持续增长的瓶颈。与公司收入增长形成强烈反差的是公司收现比和经营活动现金流净额的下降，宏观环境持续紧缩的形势下，资金可能成为公司业务持续增长的瓶颈。同时，宏观紧缩意味着公司财务费用占比的上升。

　　5、三维工程：

　　市场占有较高，煤化工将成为未来增长点。公司凭借自主研发的无在线炉硫磺回收工艺技术，成为国内设计硫磺回收装置数量最多、在硫磺回收领域竞争优势明显的公司，目前公司市场份额超过50%。公司承接的神华包头煤制烯烃项目硫磺回收装置的总承包项目，标志着公司在煤化工领域取得新进展，预计未来煤化工将成为公司又一利润增长点。

　　预计石油化工、煤化工行业未来发展良好。据中国石油和化学协会预测，到2015年，我国炼油能力将达到5.5亿吨/年左右，相当于需要石油炼化行业13万吨/年的硫磺回收装置约21套。此外根据《煤化工产业中长期发展规划》征求意见稿，到2010年、2015年、2020年我国煤制油规模将发展到年产150万吨、1,000万吨、3,000万吨，硫回收量将达到50万吨/年。